光伏茅的命運在光伏行業大周期里，似乎正在默默承受舛途。去年4季度，隆基綠能（601012）單季度盈利迎十年來首次虧損，今年一季度虧損擴大至23.5億，讓整個行業為之一震。
近日，隆基綠能的股價震蕩更是橫跨了一個端午節，猶未停息。其節前公告的百億債券和理財計劃，讓隆基股價于6月7日下跌2.56%，至16.74元/股，創近4年新低。6月11日，其股價再次下探0.9%，以16.59元/股收盤。
賬上躺著570億元貨幣資金的光伏巨頭，為何一手急著發債百億融資，一手卻有余錢理財？這委實讓外界摸不著頭腦了：隆基綠能究竟缺不缺錢？
如今，隆基綠能總市值1257億元，相比于2021年的高點，市值蒸發了超4000億元。在去年的產線關停及裁員風波后，今年又被曝越南工廠停產，可謂公司體量雖大，麻煩也不少。在整個行業可預見的艱難未來面前，隆基綠能似乎也不免焦慮，正多手準備，防范現金流危機。
01
發債百億，砸向BC電池
6月6日起，美國針對產自越南、馬來西亞、泰國和柬埔寨等東南亞四國的光伏產品為期兩年的關稅豁免，正式到期。意味著包括東南亞四國在內、所有出口美國的光伏產品，均將恢復征收14.25%的201關稅。
在這一利空消息下，資本市場擔憂聲四起。而與此同時，6月6日晚，隆基綠能的兩則消息再次將自己推上風口浪尖。
一邊是擬發行規模不超過100億元的公司債，此次發行的債券期限不超過七年，包括但不限于一般公司債券、可續期公司債券、短期公司債券、科技創新公司債券、綠色公司債券、“一帶一路”公司債券等。
另一邊是，公司將2024 年自有資金委托理財的單日最高余額上限由200億元增加至300億元。這其中多出的100億元額度，讓大眾不禁浮想聯翩，認為隆基綠能并沒有充足的融資理由，更像是“發債買理財”，引發股民不滿。
為此，6月7日，隆基綠能在公告中進一步解釋稱，本次公司調增理財額度與擬發行公司債券募集資金無關。而此次公司啟動的100億元公司債券（非可轉債）項目，主要用于“泰睿”硅片、BC二代電池等先進產能建設等，通過新技術加速實現BC等新技術的產業迭代。
相較于傳統的技術路線，BC電池轉換效率更高。去年10月，隆基綠能曾表示，未來5-6年BC技術會是晶硅電池的主流，因此，計劃未來幾年新建電池產能都將采用BC技術。
今年5月22日，隆基綠能獨立董事陸毅在互動問答中表示，公司預計今年BC產品出貨量約30GW，全年電池組件出貨量目標為90-100GW。
鳳凰網《風暴眼》此前從隆基綠能多位員工處了解到，隆基綠能去年關停部分PERC電池生產線，正是為了轉變技術路線，向能量密度高、壽命長的BC電池領域邁進。此次百億籌資，也再一次驗證了隆基綠能在這一技術路線上的堅定步伐。
鳳凰網《風暴眼》梳理發現，隆基綠能此前籌資也多投入到了電池制造項目。同花順（300033）顯示，隆基綠能自2012年A股上市以來，通過可轉債、定增、配股等方式合計募資超250億元。
其中，2022年2月17日，公司發行70億元的可轉債“隆 22 轉債”，債券期限為6年。募資主要用于年產15GW 高效單晶電池項目、年產 3GW單晶電池制造項目和補充流動資金。截至2023年6月30日，募資金額剩余47億元。
此外，2020年發行的近50億元可轉債投向銀川年產15GW單晶硅棒、硅片項目，西安涇渭新城年產5GW單晶電池項目，嘉興光伏年產10GW單晶組件項目上。截至2023年6月30日，募資金額剩余8.3億元。
2017年發行的27.6億元可轉債，投向保山隆基年產5GW單晶硅棒項目、銀川隆基年產5GW單晶硅棒和5GW單晶硅片項目，資金已使用完畢。
02
短期存款理財，單筆收益高達650萬
雖然百億債券籌資并非直接用于理財，但隆基綠能將2024年自有資金委托理財的單日最高余額上限由200億元增加至300億元，也側面說明了公司資金仍較寬裕。
按照隆基綠能的公告解釋，公司本次主要是因為部分存款協議條款變化，將部分原以銀行存款等方式存放的自有貨幣資金調整分類為委托理財產品，系現金管理的分類調整所致，實際并未新增現金管理的金額。
對于理財目的，隆基綠能表示，“是為了提高資金使用效率，將部分短期內無需對外支付的自有資金用于短期理財，從而降低財務費用，提高資金收益和股東回報。”
根據公告，隆基綠能2023 年實際購買的理財產品全部為期限三個月以內的短期結構性存款理財產品。
而早自十年前，隆基綠能就偏愛短期結構性存款理財。鳳凰網《風暴眼》梳理發現，僅2022年，隆基綠能用于購買銀行理財產品的資金就高達570億元，收益率在1.99%-3.93%之間，資金來源多為自有資金。
以一款20億元的成都銀行（601838）理財產品為例，在其為期30天的委托期內，按照實際收益率3.98%計算，隆基綠能理財收益可高達650多萬元。
根據公告，隆基綠能并不缺乏貨幣資金。截至2023年12月末，隆基綠能貨幣資金余額 570.01 億元，其中募集資金47.76億元，用于保證金的受限資金25.79億元，合計約73.55億元，其他留存資金系因公司業務規模較大，需要保持日常生產經營所需的支付各類款項的流動資金。
不過，隆基綠能表示，截至2023年末，公司應付賬款和應付票據410.89億元、其他應付款142.34 億元（主要為應付設備款及工程款），另有其他資本項目支出。也就是說，去掉這些支出，公司貨幣資金剩余大約16.78億元。
也是因此，隆基綠能強調，“公司保有的貨幣資金規模與日常經營所需情況相匹配，不存在大額資金長期閑置的情形。”
前海開源首席經濟學家楊德龍對鳳凰網《風暴眼》表示，“制造業的企業，賬上存在大量的現金儲備，然后發債來募集資金，主要是防止在行業下行、及價格戰的時候，公司資金鏈出現斷裂。”他表示，也是出于這樣的考慮，公司可能用暫時閑置的資金做一些理財。
03
一季度巨虧23.5億，巨頭也焦慮
隆基綠能的融資和理財焦慮，其實也不難理解。最近一段時間，隆基綠能在種種負面消息中，可謂“跌跌不休”。
雖然隆基綠能在公告中澄清，其在馬來西亞的產能仍處于生產狀態，但其在越南的電池工廠，已證實因市場原因臨時性停產。這雖然對公司業績影響可能有限，但對市場信心的重創卻不容忽視。
而從去年下半年開始，隆基綠能就已經陷入了裁員和停產風波。
今年一季度，即使在人們已經降低預期的情況下，隆基綠能的業績報告還是震驚了整個行業。
2024年一季度，隆基綠能實現營業收入約為178億元，同比下降了37.59%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約為-23.5億元，同比下降165%。業績下滑，主要是因為組件和硅片的價格下降，聯營企業投資收益下降，存貨等資產減值增加。
除了業績遭遇前所未有的劇變，近年來，隆基綠能的資產負債率也一直在升高。同花順數據顯示，2021年至今年一季度，公司資產負債率分別為51.31%、55.39%、56.87%和59.38%。近兩個報告期，行業中僅有晶科能源的資產負債率高于隆基綠能，超過70%。
在這樣的情況下，隆基綠能放著570億元的貨幣資金，仍大手筆發放百億債券，或許正是為了設法拓寬融資渠道，降低未來的資金風險。然而，這又難免陷入“存貸雙高”的指摘。
“存貸雙高”容易被認為，公司將面臨更嚴峻的償債壓力，還存在貨幣資金被大股東占用、財務造假等多種嫌疑。
楊德龍對鳳凰網《風暴眼》表示，“存貸雙高，對于公司來說是一個疑點，公司賬上現金有造假的可能性，不過這還要認真核查，以確認是不是有財務造假的嫌疑。”
近日，隆基綠能的股價震蕩更是橫跨了一個端午節，猶未停息。其節前公告的百億債券和理財計劃，讓隆基股價于6月7日下跌2.56%，至16.74元/股，創近4年新低。6月11日，其股價再次下探0.9%，以16.59元/股收盤。
賬上躺著570億元貨幣資金的光伏巨頭，為何一手急著發債百億融資，一手卻有余錢理財？這委實讓外界摸不著頭腦了：隆基綠能究竟缺不缺錢？
如今，隆基綠能總市值1257億元，相比于2021年的高點，市值蒸發了超4000億元。在去年的產線關停及裁員風波后，今年又被曝越南工廠停產，可謂公司體量雖大，麻煩也不少。在整個行業可預見的艱難未來面前，隆基綠能似乎也不免焦慮，正多手準備，防范現金流危機。
01
發債百億，砸向BC電池
6月6日起，美國針對產自越南、馬來西亞、泰國和柬埔寨等東南亞四國的光伏產品為期兩年的關稅豁免，正式到期。意味著包括東南亞四國在內、所有出口美國的光伏產品，均將恢復征收14.25%的201關稅。
在這一利空消息下，資本市場擔憂聲四起。而與此同時，6月6日晚，隆基綠能的兩則消息再次將自己推上風口浪尖。
一邊是擬發行規模不超過100億元的公司債，此次發行的債券期限不超過七年，包括但不限于一般公司債券、可續期公司債券、短期公司債券、科技創新公司債券、綠色公司債券、“一帶一路”公司債券等。
另一邊是，公司將2024 年自有資金委托理財的單日最高余額上限由200億元增加至300億元。這其中多出的100億元額度，讓大眾不禁浮想聯翩，認為隆基綠能并沒有充足的融資理由，更像是“發債買理財”，引發股民不滿。
為此，6月7日，隆基綠能在公告中進一步解釋稱，本次公司調增理財額度與擬發行公司債券募集資金無關。而此次公司啟動的100億元公司債券（非可轉債）項目，主要用于“泰睿”硅片、BC二代電池等先進產能建設等，通過新技術加速實現BC等新技術的產業迭代。
相較于傳統的技術路線，BC電池轉換效率更高。去年10月，隆基綠能曾表示，未來5-6年BC技術會是晶硅電池的主流，因此，計劃未來幾年新建電池產能都將采用BC技術。
今年5月22日，隆基綠能獨立董事陸毅在互動問答中表示，公司預計今年BC產品出貨量約30GW，全年電池組件出貨量目標為90-100GW。
鳳凰網《風暴眼》此前從隆基綠能多位員工處了解到，隆基綠能去年關停部分PERC電池生產線，正是為了轉變技術路線，向能量密度高、壽命長的BC電池領域邁進。此次百億籌資，也再一次驗證了隆基綠能在這一技術路線上的堅定步伐。
鳳凰網《風暴眼》梳理發現，隆基綠能此前籌資也多投入到了電池制造項目。同花順（300033）顯示，隆基綠能自2012年A股上市以來，通過可轉債、定增、配股等方式合計募資超250億元。
其中，2022年2月17日，公司發行70億元的可轉債“隆 22 轉債”，債券期限為6年。募資主要用于年產15GW 高效單晶電池項目、年產 3GW單晶電池制造項目和補充流動資金。截至2023年6月30日，募資金額剩余47億元。
此外，2020年發行的近50億元可轉債投向銀川年產15GW單晶硅棒、硅片項目，西安涇渭新城年產5GW單晶電池項目，嘉興光伏年產10GW單晶組件項目上。截至2023年6月30日，募資金額剩余8.3億元。
2017年發行的27.6億元可轉債，投向保山隆基年產5GW單晶硅棒項目、銀川隆基年產5GW單晶硅棒和5GW單晶硅片項目，資金已使用完畢。
02
短期存款理財，單筆收益高達650萬
雖然百億債券籌資并非直接用于理財，但隆基綠能將2024年自有資金委托理財的單日最高余額上限由200億元增加至300億元，也側面說明了公司資金仍較寬裕。
按照隆基綠能的公告解釋，公司本次主要是因為部分存款協議條款變化，將部分原以銀行存款等方式存放的自有貨幣資金調整分類為委托理財產品，系現金管理的分類調整所致，實際并未新增現金管理的金額。
對于理財目的，隆基綠能表示，“是為了提高資金使用效率，將部分短期內無需對外支付的自有資金用于短期理財，從而降低財務費用，提高資金收益和股東回報。”
根據公告，隆基綠能2023 年實際購買的理財產品全部為期限三個月以內的短期結構性存款理財產品。
而早自十年前，隆基綠能就偏愛短期結構性存款理財。鳳凰網《風暴眼》梳理發現，僅2022年，隆基綠能用于購買銀行理財產品的資金就高達570億元，收益率在1.99%-3.93%之間，資金來源多為自有資金。
以一款20億元的成都銀行（601838）理財產品為例，在其為期30天的委托期內，按照實際收益率3.98%計算，隆基綠能理財收益可高達650多萬元。
根據公告，隆基綠能并不缺乏貨幣資金。截至2023年12月末，隆基綠能貨幣資金余額 570.01 億元，其中募集資金47.76億元，用于保證金的受限資金25.79億元，合計約73.55億元，其他留存資金系因公司業務規模較大，需要保持日常生產經營所需的支付各類款項的流動資金。
不過，隆基綠能表示，截至2023年末，公司應付賬款和應付票據410.89億元、其他應付款142.34 億元（主要為應付設備款及工程款），另有其他資本項目支出。也就是說，去掉這些支出，公司貨幣資金剩余大約16.78億元。
也是因此，隆基綠能強調，“公司保有的貨幣資金規模與日常經營所需情況相匹配，不存在大額資金長期閑置的情形。”
前海開源首席經濟學家楊德龍對鳳凰網《風暴眼》表示，“制造業的企業，賬上存在大量的現金儲備，然后發債來募集資金，主要是防止在行業下行、及價格戰的時候，公司資金鏈出現斷裂。”他表示，也是出于這樣的考慮，公司可能用暫時閑置的資金做一些理財。
03
一季度巨虧23.5億，巨頭也焦慮
隆基綠能的融資和理財焦慮，其實也不難理解。最近一段時間，隆基綠能在種種負面消息中，可謂“跌跌不休”。
雖然隆基綠能在公告中澄清，其在馬來西亞的產能仍處于生產狀態，但其在越南的電池工廠，已證實因市場原因臨時性停產。這雖然對公司業績影響可能有限，但對市場信心的重創卻不容忽視。
而從去年下半年開始，隆基綠能就已經陷入了裁員和停產風波。
今年一季度，即使在人們已經降低預期的情況下，隆基綠能的業績報告還是震驚了整個行業。
2024年一季度，隆基綠能實現營業收入約為178億元，同比下降了37.59%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約為-23.5億元，同比下降165%。業績下滑，主要是因為組件和硅片的價格下降，聯營企業投資收益下降，存貨等資產減值增加。
除了業績遭遇前所未有的劇變，近年來，隆基綠能的資產負債率也一直在升高。同花順數據顯示，2021年至今年一季度，公司資產負債率分別為51.31%、55.39%、56.87%和59.38%。近兩個報告期，行業中僅有晶科能源的資產負債率高于隆基綠能，超過70%。
在這樣的情況下，隆基綠能放著570億元的貨幣資金，仍大手筆發放百億債券，或許正是為了設法拓寬融資渠道，降低未來的資金風險。然而，這又難免陷入“存貸雙高”的指摘。
“存貸雙高”容易被認為，公司將面臨更嚴峻的償債壓力，還存在貨幣資金被大股東占用、財務造假等多種嫌疑。
楊德龍對鳳凰網《風暴眼》表示，“存貸雙高，對于公司來說是一個疑點，公司賬上現金有造假的可能性，不過這還要認真核查，以確認是不是有財務造假的嫌疑。”
