金證券股份有限公司張文臣,周濤,申文雯近期對雙杰電氣進行研究并發布了研究報告《大單交付延后影響23年業績，24Q1扣非凈利高增》，本報告對雙杰電氣給出買入評級，當前股價為6.09元。
　　雙杰電氣(300444)
　　投資要點
　　事件：公司公告2023年年度報告及2024年一季度報告。2023年實現營收31.40億元，同比+66.82%；歸母凈利潤1.03億元，同比+159.98%；歸母扣非凈利潤1.15億元，同比+177.54%。24Q1實現營收10.02億元，同比+32.62%；歸母凈利潤0.80億元，同比+3.52%；歸母扣非凈利潤0.81億元，同比+382.97%。
　　23年業績扭虧，盈利能力顯著提升。2023年，公司卸下包袱集中精力發展優勢業務，全年業績實現扭虧，其中23年9月中標長安沅江南大膳鎮270MW漁光互補光伏發電項目（總金額10.02億元，23年12月簽署合同）因進度延后年內未能確認收入，此外，公司全年聯營企業確認投資收益約-0.22億元，信用減值-0.3億元，拖累全年業績表現。分行業看，23年智能電網業務營收17.27億元，同比+35.22%，毛利率19.17%，同比+4.70pct；新能源業務營收12.72億元，同比+148.00%，毛利率18.15%，同比+11.82pct。盈利能力顯著改善，主要系公司國內外市場開拓順利及降本增效能力提升顯著。24Q1歸母扣非凈利潤0.81億元，同比+382.97%，實現大幅增長。公司積極在國家重點綜合能源基地進行布局，大力發展新能源業務，拓展全產業鏈條，并已初步取得成效。報告期內，來自于新能源業務收入占總收入比重提升至40%以上。當前，國內電網投資穩步向上，配網政策密集落地，新能源市場保持快速增長，看好公司盈利能力與經營狀況的持續改善。
　　期間費用率優化，研發投入加大。公司23年期間費用率14.08%，同比-7.34ct，其中銷售、管理、研發、財務費用率同比分別-2.43pct、-2.88pct、-0.86pct、-1.17pct至5.40%、4.49%、3.16%、1.03%，研發投入0.99億元，同比+31.27%。公司研發的12kV國網標準化直動式固體柜、國網/南網箱式FTU、南網分布式DTU等多項產品通過相關驗證并批量供貨；一二次深度融合柱上斷路器、液冷超充、V2G、歐標充電樁、新型1500V預裝式高能量密度儲能系統等產品逐步推廣。
　　新能源業務提供增長新動能。23年新能源業務營收12.72億元，同比+148.00%，毛利率18.15%，同比+11.82pct。儲能領域，公司完成了嘉峪關154MW/308MWh儲能系統等大型集中式儲能電站項目建設，積極布局鎳氫氣電池、鉛炭電池、制氫等新型儲能技術；光伏EPC領域，重點實施撫州市臨川區騰橋鎮農光互補地面光伏發電項目、三一昆山產業園光伏項目、三一園區屋頂光伏項目等，顯著帶動新能源相關設備銷售；充電樁領域，已先后與現代汽車、長安汽車、東風汽車等知名車企合作，有效保障未來充電樁業務的規劃建設；重卡換電領域，已在全國簽約落地了多座換電站，廣泛服務于鋼鐵、礦山、港口、物流、水泥廠等應用場景；光儲充一體化領域，積極拓展源網荷儲與多能互補項目，已形成一整套成熟的光儲充換一體化多能源綜合解決方案，其中工商業儲能方案綜合轉換效率可達到80%。隨著新型電力系統建設的持續推進，公司將深耕新能源產業并以新能源產業的快速發展帶動公司輸配電業務增長，有望構建再次發展的新動能。
　　投資建議：公司是老牌輸配電企業，產品涵蓋配電網、新能源、儲能和充換電，通過在風、光資源豐富地區產業投資，深耕地區內新能源產業并輻射周邊，以新能源產業的快速發展帶動公司輸配電業務增長，構建發展新動能?？紤]到新能源行業的競爭加劇，我們小幅下調業績預測，預計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為4.36、5.48、6.87億元（2024-2025預測前值為4.5、6.29億元），對應當前PE分別為11、9、7倍，維持“買入-A”評級。
　　風險提示：1、電網投資不及預期；2、原材料價格大幅波動；3、市場競爭加劇。
最新盈利預測明細如下：