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重卡優(yōu)質(zhì)企業(yè),靜待行業(yè)復蘇

發(fā)布日期:2022-12-06
核心提示:1)重卡行業(yè)有望復蘇,預計22-25年行業(yè)銷量分別為66、79、94、113萬輛,23-25年復合增速19.6%;2)公司重卡市占率有望持續(xù)提升,
 1)重卡行業(yè)有望復蘇,預計22-25年行業(yè)銷量分別為66、79、94、113萬輛,23-25年復合增速19.6%;2)公司重卡市占率有望持續(xù)提升,22-24年市占率預計分別15%、16%、17%;3)公司盈利能力有望提升,在國六產(chǎn)品全面推出、高端品牌黃河旗下產(chǎn)品X7開始交付的助力下,預計公司整車均價和盈利能力都將顯著提升。
 
  重卡行業(yè)有望復蘇。在國五促銷透支了國六的消費、燃油價格高漲、經(jīng)濟增速放緩等因素的影響下,重卡銷量自21年5月以來已連續(xù)19個月同比下滑,但8月以來同比降幅已經(jīng)收窄至10%左右,預計未來有望繼續(xù)收窄;中長期看,在燃油價格有所回落、透支效應逐漸出清等背景下,重卡銷量有望恢復增長,而根據(jù)《柴油貨車污染治理攻堅行動方案》,全國到2025年新能源和國六排放標準貨車保有量占比力爭超過40%,疊加出口有望保持高位,我們測算25年重卡銷量有望達到111萬輛,23-25年復合增速19.6%。
 
  集團是重卡龍頭,公司是集團重卡核心資產(chǎn),市占率有望提升。集團口徑22年前三季度累計重卡銷售12.6萬輛,同比-48.2%,但下滑幅度明顯小于行業(yè)(-57.5%),前三季度集團市占率達24%,較去年同期提升4.4pp,超越解放成為國內(nèi)重卡龍頭。出口方面,10月集團口徑下重卡出口單月過萬,前十月重卡出口已達7.6萬輛,同比增長54%,出口量連續(xù)17年保持國內(nèi)第一。而公司是集團重卡核心資產(chǎn),公司重卡銷量占集團70%左右,將極大受益于集團重卡的快速發(fā)展,市占率有望持續(xù)提升。
 
  盈利能力有望恢復。20、21年公司盈利能力下降主要是因為國五產(chǎn)品降價促銷,22年前三季度盈利能力繼續(xù)下降系受行業(yè)影響,公司銷量大幅下滑,產(chǎn)能利用率走低。展望未來,一方面行業(yè)銷量預計將觸底復蘇,另一方面國五促銷已于21年7月結(jié)束,疊加高端產(chǎn)品黃河X7于22年6月開始交付,公司整車均價和盈利能力預計將有所恢復。
 
  盈利預測與投資建議。預計2022-2024年公司EPS分別為0.46元、0.92元、1.41元,考慮到重卡行業(yè)復蘇帶來估值修復以及公司在重卡行業(yè)的領(lǐng)先地位,給予公司2023年20倍PE,對應目標價18.4元,首次覆蓋給予“買入”評級。
 
 
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