天風證券發布研究報告稱，雙重因素利好，換電行業有望迎來快速增長。首先，新能源汽車2025年年銷量預計將達600萬輛，屆時保有量超過2770萬，“十四五”期間保有量 CAGR為37.1%，相關配套設施需求陡增。此外，換電模式因其可解決電動汽車發展瓶頸被政策提及。參考充電行業受政策激勵后建設速度加快，換電增速有望進一步提升。建議關注：協鑫能科(002015.SZ)、山東威達(002026.SZ)、瀚川智能(688022.SH)。
政策青睞，中上游企業紛紛布局換電行業。
1)上游電池企業將受益于電池需求激增，以寧德時代為首的眾電池廠商自2020年起布局換電領域，與車企成立電池資產有限公司。
2)換電需求增加增厚中游運營商業績，當前行業仍處于起步階段，競爭格局暫不明朗。除車企外，國家電投、中石油、中石化等行業相關央國企開始入局。
電池標準已經出臺，行業有望向C端拓展，2025年換電站或將達到3萬座。
1)商用車如重卡、礦卡更注重運營效率而非個性化定制，為電池標準統一提供了有利條件。
2)《電動乘用車共享換電站建設規范》團體標準通過審查，重點推薦了四種典型換電電池包包容，為電池包尺寸統一提供了參考標準。
3)“車站兼容”模式有望拓展換電C端市場。
4)按各企業建設規劃進行測算，至2025年我國換電站數量有望達到3萬座;以換電車型保有量增速進行預測，樂觀情況下2025年換電站可達2.7萬座，屆時對應投資規模過千億。
換電車保有量增加助力運營效率提升，換電站盈利能力進一步增強。通過該行測算，營運車換電站利用率超過25%即可開始獲利，當利率用達到100%時，對應凈利潤率為20.9%，回本周期僅為1.1年;商用車換電站回本周期更短，利用率超過29%后開始盈利。
