事件：公司發布2023 年報及2024 一季報。2023 年公司實現營收23.14 億元，同比-28%，實現歸母凈利潤-1.74 億元，同比-161%，實現扣非歸母凈利潤-2.63 億元，同比-197%。銷售毛利率39.7%，同比-4.6pct，銷售凈利率-7.5%，同比-16.5pct。2024Q1 公司實現營收5.82 億元， 同環比+30%/-21%；實現歸母凈利潤0.29 億元，環比扭虧；實現扣非凈利潤0.13億元，環比扭虧；24Q1 銷售毛利率為46.5%，同環比+4.8/+7.6pct；銷售凈利率4.98%，同環比+11.6/+20.2pct。

高成本庫存對23 年業績產生負面影響，24Q1 毛利率恢復至較好水平。受全球經濟不穩定、消費降級以及行業競爭加劇影響，便攜儲能產品行業2023年面臨較多挑戰，公司在歐洲、日本等主要市場銷量出現下滑，產品成交單價下跌，營收下降。受22 年高成本庫存影響，公司階段性加大產品促銷力度，23 年毛利率同比下降4.6pct。24Q1 隨著庫存成本優化、原材料價格回落以及降本增效措施不斷推進，公司毛利率大幅提升至46.5%較好水平。隨著公司全球線上線下渠道深入布局，營收快速增長。24Q1 公司美國市場營收同比+37%，日本市場同比+75%，公司品牌影響力和市占率進一步提升。

官網獨立站及線下KA 渠道持續擴張，家庭儲能打開成長空間。24Q1 公司已經在全球建立了21 個官網獨立站，覆蓋40 個國家和地區。同時與全球知名品牌商或零售商緊密合作，公司產品已經成功進入Costco、Harbor FreightTools、Walmart 等近1 萬家全球知名零售渠道。家庭儲能方面，公司推出電掌柜Geneverse 產品，其中固定式安裝家儲已在美國上市，DIY 家庭儲能預計24 年推出在歐洲上市，家庭儲能空間廣闊為公司打開成長空間。

投資建議：考慮公司新產品布局及新渠道拓展，我們預計公司2024-2026 年實現歸母凈利1.61/3.25/4.34 億元，同比+192.5%/+102.2%/+33.7%，對應EPS 為1.29/2.60/3.48 元，維持“買入”評級。