光伏制造業正面臨前所未有的糾結。
一方面,產能嚴重過剩,產業鏈依舊瘋狂擴產,行業內企業大規模擴能,行業外紛紛跨界進入,內卷越來越慘烈;另一方面,新舊技術路線交替,面對不同的新型技術方向,光伏制造企業該如何抉擇?
另外,美歐制造業回流,印度、越南等國乘機加碼光伏制造業,中國光伏制造業何去何從?
更為憂心的是,盡管從今年年初起硅料價格下跌,光伏產業鏈價格逐步理順,行業增幅顯著,但反映行業晴雨表的資本市場背道而馳,大多數光伏相關企業股價一路下滑,市值跌去一半以上,少數跌掉四分之三。
光伏行業是不是正醞釀著一場風暴,將經歷一場震蕩?
誰將逆風暴而起,成為新的龍頭?誰又會被風暴摧殘蹂躪?
產能過剩,大戰已起?
行業制造產能過剩日趨嚴重,大多數環節過剩產能將超過50%。然而,全產業鏈擴產依舊彼起此伏,行業內硝煙四起,跨界投資亦如過江之鯽,蜂擁而至,業內外為何如此狂熱追光?產能過剩導致行業過度競爭,隨著價格線不斷下壓,這樣的過度競爭是否會給產業帶來大沖擊?
(一)投資一路狂飆,企業緣何瘋狂?
光伏行業產能過剩預警已久,但在頭部企業的帶領下,光伏行業擴產步伐卻越發激進。據華夏能源網不完全統計,2023年上半年就有60家光伏企業拋出超2000億元的融資計劃,其中通威、天合、TCL中環、晶科及晶澳等頭部企業更是豪擲百億級擴產項目。
業內熱火朝天,業外也心馳神往。受全球景氣周期及國際環境影響,各行各業幾近飽和,一些行業甚至處于萎縮趨勢,各路產業資本急于尋求新機會。
在“雙碳”目標下,光伏行業恰逢機遇,行業內外一片看好,越來越多企業跨界涌入光伏賽道。據業內不完全統計,僅2022年就有約70家上市公司跨界入局光伏,2023年這一態勢仍在延續。
在“雙碳”目標加持下,未來光伏將承擔主力能源責任,發展空間巨大,產業賽道越來越寬、越來越長,甚至長達40年之久。光伏行業穩固的長期需求,正是支撐光伏企業擴產的底層邏輯。
從擴產結構上來看,近期新增產能主要圍繞以TOPCon等為代表的新技術路線進行。對光伏企業來說,此輪產能過剩只是階段性現象,在市場機制的作用下,落后產能將被大批淘汰,供給端將出現空缺。因此在此時大力布局先進產能,有利于提前鎖定洗牌后的市場空間,夯實市場占有率。
對跨界資本而言,其所在行業增長空間見頂,企業間的零和博弈限制企業發展。相比之下,光伏行業正處于長周期賽道的起步階段,是產業資本轉移的最佳落腳點。
(二)價格承壓下行,行業前景如何?
短期內,供求增速失衡,市場將出現嚴重的產能過剩。根據經濟學原理,在需求曲線未有顯著變動的情況下,隨著投資項目逐步落地投產,供給曲線將不斷右移,最終導致市場均衡價格不斷降低,逼近甚至低于企業的成本線。
近期光伏全線產品價格走勢驗證了這一論斷。
以硅料為例,2022年底前,硅料價格一路高漲,沖上300元/千克大關,“擁硅為王”盛行一時。隨著硅料產能不斷擴張,供給端大幅放量,最終硅價高位腰斬,一路下泄,降幅一度超過70%。
盡管近期硅料價格稍微回暖,但這是由于硅料建設投產期長導致的暫時性收縮,未來隨著新增產能逐漸投產放量,硅料價格有望降到50元/千克。
圖3:硅片價格(元/片)資料來源:興業證券
圖4:電池片價格(元/W)資料來源:興業證券
圖5:組件價格(元/W)資料來源:興業證券
隨著價格下滑,光伏制造企業的盈利空間隨之壓縮。為收回部分固定成本,只有價格低于平均可變成本時,企業才傾向于停產以減少虧損。因此,光伏制造企業的供給曲線,是邊際成本線與平均可變成本交點及以上的部分。
過度競爭下,市場均衡價格將下行至行業平均總成本與平均可變成本之間,屆時行業平均盈利水平將為負值。然而,行業平均盈利水平為負值并不能代表所有企業都將處于虧損狀態。
對于那些技術領先、管理高效、品牌占優的企業來說,可以將平均總成本控制在市場價格以下,實現盈利。對于那些平均總成本位于市場價格之上的企業,短期虧損或將演變成長期虧損而最終退出市場;如果降本增效明顯,短期虧損也可在中長期翻盤,在中長期實現盈利。
由此可見,在過度競爭的市場環境中,決定企業存活的關鍵是其短期成本和長期成本。
圖6:光伏企業供給曲線
短期內供給嚴重過剩導致的行業內卷,極大可能會長期化,行業內卷的“冬天”不會在一兩年內結束。
落后產能的企業,其特征表現為資金實力弱、品牌知名低、技術更新慢、管理效率差、長期成本高,將難以見到行業春天的到來。
在行業內卷嚴重及技術迭代之際,光伏企業特別糾結的是,能否押對正確的技術路線。
技術迭代,誰輸誰贏?
當前,光伏行業又迎來新一輪技術變革。
已在光伏界統領若干年的PERC技術即將讓位于以N型技術為代表的新生代力量,但新一代技術呈多樣化,各有長短,究竟哪一條才能通往康莊大道,成為未來的王者?在新技術發展的窗口期,哪些企業又將抓住機遇,撼動光伏產業的格局?
目前,光伏行業火熱發展的技術路線主要有N型的TOPCon、HJT、BC,以及鈣鈦礦等。
從綜合成本、技術難度、轉換效率等方面來看,每條技術路線各有優劣。
短期而言,由于技術相對成熟,TOPCon和HJT接替PERC的機率似乎更大。
其中,TOPCon優勢在于轉換效率高于HJT,產線可與PERC兼容,性價比高于HJT;HJT優勢在于生產工序少,良率高于TOPCon,而轉換效率通過疊層技術也能突破29%。
就落地產能規模來看,光伏制造企業多傾向于押注更為明朗的TOPCon。倘若HJT能夠提速降本,早日實現疊層技術的產業化,未來也仍有彎道超車TOPCon的機會。
BC與鈣鈦礦的轉換效率高于TOPCon和HJT。BC具有“平臺型”特征,通過與其他電池技術疊層,能夠實現更高的轉換效率,其缺點在于生產工序繁雜,設備成本相對較高,但也不排除個別企業已掌握核心技術,能簡化工藝流程,降低制造成本。
鈣鈦礦相對當下主流的晶硅電池來說,工藝流程簡單,通過疊層,轉換效率最高可突破50%,具有革命性,但受技術限制,鈣鈦礦穩定性較差,短期內恐還不能大規模產業化。
當前,有部分企業同時布局多條技術路線,雖然分散了風險,但也分散了資源,增加了管理難度。大多數企業選擇“放手一搏”,全力押注其認為最具前景的技術路線,雖然能夠實現專精化發展,但一旦該條路線達不到降本增效的預期,未來將相對處于劣勢,企業也將付出慘重代價。
周期拐點,風暴將起?
產能過剩的長期化,疊加技術升級不同的路徑,光伏行業前行中勢必迎來一場風暴,引起行業震蕩。
光伏產業發展歷程上至少發生過三次大震蕩,每次震蕩都會重創整個行業,導致大批光伏相關企業相繼倒下。未來是否又將震蕩?與前三震蕩有何不同?是否會同前三次一樣,迎來行業的至暗時刻?
(一)以史為鑒,興替為何?
前三次行業震蕩之所以慘烈,主要緣于當時光伏產業尚未成熟,全球市場都依靠各種補貼。當出口或政策環境改變,需求驟然收縮,大量產能難以消化,必然導致光伏企業先后斷流破產。
未來的行業震蕩,將緣于供給端過熱。如今,光伏產業處于發展成熟期,已經能夠脫離財政補貼,實現平價上網。同時,行業正面臨技術迭代,光伏企業近期布局主要錨定先進產能,即使行業淘汰賽開始,也是落后產能率先出局。
有“雙碳”目標托底,全球光伏終端市場需求將長期保持堅挺,即使沒有政策扶持,光伏行業應當能較快從震蕩中恢復。倘若電力體制機制改革順利推進,光伏并網消納不再是瓶頸,電價傳導機制堵點完全疏通,將驅動光伏行業更快撫平未來可能的震蕩。
(二)風暴當前,格局重塑?
多晶硅技術成就了協鑫,單晶硅技術成就了隆基,PERC接替BSF時,通威、愛旭、晶科與晶澳日漸嶄露頭角。未來行業震蕩正值N型上位的窗口期,光伏行業格局是否將重塑?
中小企業能否實現趕超?跨界企業能否成功轉型?龍頭企業的地位能否被撼動?
大企業優勢在于“大”,但短板也緣于“大”。對龍頭企業來說,在資金鏈、人才隊伍與市場影響力等方面,都比中小企業與跨界企業強,地位似乎難以撼動。但正是由于“大”,使得大企業在下注新技術路線時,需要頂住更大的風險。倘若壓錯技術路線,百千億級投資將難以收回。
中小企業綜合實力弱,難以與龍頭企業正面抗衡。若是押注像BC或HJT短期難以產業化、難以收回投資的技術路線,極易陷入資金短缺的困境。但中小企業糾偏能力強,有“孤注一擲”的勇氣,能夠在某一條技術路線上走到極致。當前多條線路并行,疊層技術火熱,光伏制造企業在技術方向上非常糾結。
對跨界企業來說,光伏賽道雖然前景光明,但技術門檻高,后入者很難撼動光伏行業早已形成的格局。但當前正值新舊技術路線交替,在新技術路線上,新老企業都位于同一起跑線,跨界企業還沒有舊產能的負擔,入局適逢機遇。但跨界企業在光伏行業品牌力小,沒有影響力,市場認可度低,面臨較大風險。
光伏產品的市場價格低于行業平均成本勢必長期化,疊加不同的技術路線選擇,成為行業風暴之源,行業震蕩將難以避免。
隨著落后產能逐步淘汰和退出,新的技術路線經過激烈角逐脫穎而出,對于身處其中的企業,內卷不是短期現象,如何保持可持續發展,立于不敗之地,成為行業普遍關心的生死大事。
我們認為,
(1)大企業選擇長期看好、自身優勢明顯的技術方向,控制好負債率和現金流,不盲目擴規模、鋪攤子、多元化,可以在新一輪震蕩中,繼續擔當細分產業的中流砥柱。
(2)中小企業堅守細分市場,緊抓降本增效,維持資金鏈連續性,通過做“精”實現做強,未來有望成為行業新的龍頭。
(3)跨界企業選好技術方向,站在新起點,集聚頂級人才團隊,確保資金長期保證,盡快融入產業生態圈,獲得市場認可度,可在新一輪風暴中嶄露頭角、異軍突起。
(本文經作者授權發布,僅代表作者觀點。作者供職于國合洲際能源咨詢院,該機構專注于石油、天然氣、煤炭、電力、可再生能源及氣候變化等相關領域的深度研究、評估和咨詢。)
一方面,產能嚴重過剩,產業鏈依舊瘋狂擴產,行業內企業大規模擴能,行業外紛紛跨界進入,內卷越來越慘烈;另一方面,新舊技術路線交替,面對不同的新型技術方向,光伏制造企業該如何抉擇?
另外,美歐制造業回流,印度、越南等國乘機加碼光伏制造業,中國光伏制造業何去何從?
更為憂心的是,盡管從今年年初起硅料價格下跌,光伏產業鏈價格逐步理順,行業增幅顯著,但反映行業晴雨表的資本市場背道而馳,大多數光伏相關企業股價一路下滑,市值跌去一半以上,少數跌掉四分之三。
光伏行業是不是正醞釀著一場風暴,將經歷一場震蕩?
誰將逆風暴而起,成為新的龍頭?誰又會被風暴摧殘蹂躪?
產能過剩,大戰已起?
行業制造產能過剩日趨嚴重,大多數環節過剩產能將超過50%。然而,全產業鏈擴產依舊彼起此伏,行業內硝煙四起,跨界投資亦如過江之鯽,蜂擁而至,業內外為何如此狂熱追光?產能過剩導致行業過度競爭,隨著價格線不斷下壓,這樣的過度競爭是否會給產業帶來大沖擊?
(一)投資一路狂飆,企業緣何瘋狂?
光伏行業產能過剩預警已久,但在頭部企業的帶領下,光伏行業擴產步伐卻越發激進。據華夏能源網不完全統計,2023年上半年就有60家光伏企業拋出超2000億元的融資計劃,其中通威、天合、TCL中環、晶科及晶澳等頭部企業更是豪擲百億級擴產項目。
業內熱火朝天,業外也心馳神往。受全球景氣周期及國際環境影響,各行各業幾近飽和,一些行業甚至處于萎縮趨勢,各路產業資本急于尋求新機會。
在“雙碳”目標下,光伏行業恰逢機遇,行業內外一片看好,越來越多企業跨界涌入光伏賽道。據業內不完全統計,僅2022年就有約70家上市公司跨界入局光伏,2023年這一態勢仍在延續。
在“雙碳”目標加持下,未來光伏將承擔主力能源責任,發展空間巨大,產業賽道越來越寬、越來越長,甚至長達40年之久。光伏行業穩固的長期需求,正是支撐光伏企業擴產的底層邏輯。
從擴產結構上來看,近期新增產能主要圍繞以TOPCon等為代表的新技術路線進行。對光伏企業來說,此輪產能過剩只是階段性現象,在市場機制的作用下,落后產能將被大批淘汰,供給端將出現空缺。因此在此時大力布局先進產能,有利于提前鎖定洗牌后的市場空間,夯實市場占有率。
對跨界資本而言,其所在行業增長空間見頂,企業間的零和博弈限制企業發展。相比之下,光伏行業正處于長周期賽道的起步階段,是產業資本轉移的最佳落腳點。
(二)價格承壓下行,行業前景如何?
短期內,供求增速失衡,市場將出現嚴重的產能過剩。根據經濟學原理,在需求曲線未有顯著變動的情況下,隨著投資項目逐步落地投產,供給曲線將不斷右移,最終導致市場均衡價格不斷降低,逼近甚至低于企業的成本線。
近期光伏全線產品價格走勢驗證了這一論斷。
以硅料為例,2022年底前,硅料價格一路高漲,沖上300元/千克大關,“擁硅為王”盛行一時。隨著硅料產能不斷擴張,供給端大幅放量,最終硅價高位腰斬,一路下泄,降幅一度超過70%。
盡管近期硅料價格稍微回暖,但這是由于硅料建設投產期長導致的暫時性收縮,未來隨著新增產能逐漸投產放量,硅料價格有望降到50元/千克。
圖3:硅片價格(元/片)資料來源:興業證券
圖4:電池片價格(元/W)資料來源:興業證券
圖5:組件價格(元/W)資料來源:興業證券
隨著價格下滑,光伏制造企業的盈利空間隨之壓縮。為收回部分固定成本,只有價格低于平均可變成本時,企業才傾向于停產以減少虧損。因此,光伏制造企業的供給曲線,是邊際成本線與平均可變成本交點及以上的部分。
過度競爭下,市場均衡價格將下行至行業平均總成本與平均可變成本之間,屆時行業平均盈利水平將為負值。然而,行業平均盈利水平為負值并不能代表所有企業都將處于虧損狀態。
對于那些技術領先、管理高效、品牌占優的企業來說,可以將平均總成本控制在市場價格以下,實現盈利。對于那些平均總成本位于市場價格之上的企業,短期虧損或將演變成長期虧損而最終退出市場;如果降本增效明顯,短期虧損也可在中長期翻盤,在中長期實現盈利。
由此可見,在過度競爭的市場環境中,決定企業存活的關鍵是其短期成本和長期成本。
圖6:光伏企業供給曲線
短期內供給嚴重過剩導致的行業內卷,極大可能會長期化,行業內卷的“冬天”不會在一兩年內結束。
落后產能的企業,其特征表現為資金實力弱、品牌知名低、技術更新慢、管理效率差、長期成本高,將難以見到行業春天的到來。
在行業內卷嚴重及技術迭代之際,光伏企業特別糾結的是,能否押對正確的技術路線。
技術迭代,誰輸誰贏?
當前,光伏行業又迎來新一輪技術變革。
已在光伏界統領若干年的PERC技術即將讓位于以N型技術為代表的新生代力量,但新一代技術呈多樣化,各有長短,究竟哪一條才能通往康莊大道,成為未來的王者?在新技術發展的窗口期,哪些企業又將抓住機遇,撼動光伏產業的格局?
目前,光伏行業火熱發展的技術路線主要有N型的TOPCon、HJT、BC,以及鈣鈦礦等。
從綜合成本、技術難度、轉換效率等方面來看,每條技術路線各有優劣。
短期而言,由于技術相對成熟,TOPCon和HJT接替PERC的機率似乎更大。
其中,TOPCon優勢在于轉換效率高于HJT,產線可與PERC兼容,性價比高于HJT;HJT優勢在于生產工序少,良率高于TOPCon,而轉換效率通過疊層技術也能突破29%。
就落地產能規模來看,光伏制造企業多傾向于押注更為明朗的TOPCon。倘若HJT能夠提速降本,早日實現疊層技術的產業化,未來也仍有彎道超車TOPCon的機會。
BC與鈣鈦礦的轉換效率高于TOPCon和HJT。BC具有“平臺型”特征,通過與其他電池技術疊層,能夠實現更高的轉換效率,其缺點在于生產工序繁雜,設備成本相對較高,但也不排除個別企業已掌握核心技術,能簡化工藝流程,降低制造成本。
鈣鈦礦相對當下主流的晶硅電池來說,工藝流程簡單,通過疊層,轉換效率最高可突破50%,具有革命性,但受技術限制,鈣鈦礦穩定性較差,短期內恐還不能大規模產業化。
當前,有部分企業同時布局多條技術路線,雖然分散了風險,但也分散了資源,增加了管理難度。大多數企業選擇“放手一搏”,全力押注其認為最具前景的技術路線,雖然能夠實現專精化發展,但一旦該條路線達不到降本增效的預期,未來將相對處于劣勢,企業也將付出慘重代價。
周期拐點,風暴將起?
產能過剩的長期化,疊加技術升級不同的路徑,光伏行業前行中勢必迎來一場風暴,引起行業震蕩。
光伏產業發展歷程上至少發生過三次大震蕩,每次震蕩都會重創整個行業,導致大批光伏相關企業相繼倒下。未來是否又將震蕩?與前三震蕩有何不同?是否會同前三次一樣,迎來行業的至暗時刻?
(一)以史為鑒,興替為何?
前三次行業震蕩之所以慘烈,主要緣于當時光伏產業尚未成熟,全球市場都依靠各種補貼。當出口或政策環境改變,需求驟然收縮,大量產能難以消化,必然導致光伏企業先后斷流破產。
未來的行業震蕩,將緣于供給端過熱。如今,光伏產業處于發展成熟期,已經能夠脫離財政補貼,實現平價上網。同時,行業正面臨技術迭代,光伏企業近期布局主要錨定先進產能,即使行業淘汰賽開始,也是落后產能率先出局。
有“雙碳”目標托底,全球光伏終端市場需求將長期保持堅挺,即使沒有政策扶持,光伏行業應當能較快從震蕩中恢復。倘若電力體制機制改革順利推進,光伏并網消納不再是瓶頸,電價傳導機制堵點完全疏通,將驅動光伏行業更快撫平未來可能的震蕩。
(二)風暴當前,格局重塑?
多晶硅技術成就了協鑫,單晶硅技術成就了隆基,PERC接替BSF時,通威、愛旭、晶科與晶澳日漸嶄露頭角。未來行業震蕩正值N型上位的窗口期,光伏行業格局是否將重塑?
中小企業能否實現趕超?跨界企業能否成功轉型?龍頭企業的地位能否被撼動?
大企業優勢在于“大”,但短板也緣于“大”。對龍頭企業來說,在資金鏈、人才隊伍與市場影響力等方面,都比中小企業與跨界企業強,地位似乎難以撼動。但正是由于“大”,使得大企業在下注新技術路線時,需要頂住更大的風險。倘若壓錯技術路線,百千億級投資將難以收回。
中小企業綜合實力弱,難以與龍頭企業正面抗衡。若是押注像BC或HJT短期難以產業化、難以收回投資的技術路線,極易陷入資金短缺的困境。但中小企業糾偏能力強,有“孤注一擲”的勇氣,能夠在某一條技術路線上走到極致。當前多條線路并行,疊層技術火熱,光伏制造企業在技術方向上非常糾結。
對跨界企業來說,光伏賽道雖然前景光明,但技術門檻高,后入者很難撼動光伏行業早已形成的格局。但當前正值新舊技術路線交替,在新技術路線上,新老企業都位于同一起跑線,跨界企業還沒有舊產能的負擔,入局適逢機遇。但跨界企業在光伏行業品牌力小,沒有影響力,市場認可度低,面臨較大風險。
光伏產品的市場價格低于行業平均成本勢必長期化,疊加不同的技術路線選擇,成為行業風暴之源,行業震蕩將難以避免。
隨著落后產能逐步淘汰和退出,新的技術路線經過激烈角逐脫穎而出,對于身處其中的企業,內卷不是短期現象,如何保持可持續發展,立于不敗之地,成為行業普遍關心的生死大事。
我們認為,
(1)大企業選擇長期看好、自身優勢明顯的技術方向,控制好負債率和現金流,不盲目擴規模、鋪攤子、多元化,可以在新一輪震蕩中,繼續擔當細分產業的中流砥柱。
(2)中小企業堅守細分市場,緊抓降本增效,維持資金鏈連續性,通過做“精”實現做強,未來有望成為行業新的龍頭。
(3)跨界企業選好技術方向,站在新起點,集聚頂級人才團隊,確保資金長期保證,盡快融入產業生態圈,獲得市場認可度,可在新一輪風暴中嶄露頭角、異軍突起。
(本文經作者授權發布,僅代表作者觀點。作者供職于國合洲際能源咨詢院,該機構專注于石油、天然氣、煤炭、電力、可再生能源及氣候變化等相關領域的深度研究、評估和咨詢。)