自從2019年光伏裝機量規(guī)劃依然高企，產(chǎn)業(yè)便逐步走出了“531新政”的陰影。而碳中和，則為行業(yè)送來了一記重磅推力。于是，行業(yè)如火如荼，硅料價格也不斷上漲。硅料企業(yè)一年賺十年利潤的現(xiàn)象，也騷動著資金涌入、行業(yè)擴產(chǎn)。
2021年，硅料公司便逐漸擴產(chǎn)，產(chǎn)能65萬噸；而2022年實際產(chǎn)能就達(dá)到了85萬噸，名義產(chǎn)能更是達(dá)到了130萬噸。看著一個個新產(chǎn)能規(guī)劃，市場在2022年初便預(yù)計三季度開始硅料價格逐漸下降。
不曾想，2022年初的俄烏沖突引發(fā)的能源不足，刺激了光伏需求。國內(nèi)夏季缺電，又限制了供給。于是，硅料價格直到11月底的時候，都還是非常堅挺。一直到12月中，硅料價格才開始小幅松動。
誰料到，漲價如泉涌，降價如雪崩。在短短三四周內(nèi)，硅料、硅片、電池等環(huán)節(jié)，均從最高點下降了40%左右。硅料從330元/公斤到了180元/公斤，而市場預(yù)計會很快見到150元、120元、甚至80元。
降價，成為光伏產(chǎn)業(yè)2023年的大基調(diào)。利空？利多？產(chǎn)業(yè)會迎來哪些變化呢？
上游的緊箍咒
硅料生產(chǎn)是重資產(chǎn)、長周期，因此，一旦開工也就沒有什么烹小鮮的模式，降價一定是迅猛的。然而，從實業(yè)角度，對于硅料企業(yè)而言，雖然降價，但還是有的賺。
畢竟，從單位生產(chǎn)成本來看，通威股份是60元/公斤左右，顆粒硅是40元/公斤左右，而新進入者的生產(chǎn)成本可能就會增加到80元/公斤。從數(shù)據(jù)來看，依然會有利潤空間，但前提是可以產(chǎn)出來、賣出去；如果產(chǎn)銷率過低，虧損也是很難避免。
總之，讓利產(chǎn)業(yè)鏈，也是定局。因而也可以看到通威在2022年時大力進軍組件領(lǐng)域，也不是湊熱鬧，而是產(chǎn)業(yè)格局判斷、利益考量。
從投資角度來看，硅料公司的收入增速和去年相比，必然是下降的。本著買漲不買跌的邏輯，投資者也只能先賣為敬。然而，當(dāng)2023年出現(xiàn)兩個季度低增長之后，市場預(yù)期就持平了。或許，反而開始預(yù)期2024年在低基數(shù)上的同比增長了。
而回顧來看，上游，果真是幸福的時候也有煩惱。遙想2022年，硅料、鋰礦等上游雖然賺得盆滿缽滿，但卻成為行業(yè)眾矢之的。
鋰礦，從有鋰走遍天下，到中汽協(xié)等機構(gòu)出來表態(tài)，認(rèn)為鋰礦非理性上漲，干擾了電動車行業(yè)發(fā)展，存在炒作方為搶抓鋰產(chǎn)能擴張前的最后窗口期，囤積居奇、蓄意哄抬物價的不正當(dāng)競爭行為。
硅料，從擁硅為王，到隆基等組件公司公開發(fā)布呼吁信，認(rèn)為，原材料產(chǎn)能緊張與下游組件需求旺盛導(dǎo)致組件企業(yè)的排產(chǎn)、出貨面臨危機。懇請光伏協(xié)會等機構(gòu)，為市場健康的有序發(fā)展進行必要指導(dǎo)，有效抑制原材料價格的無序上漲和惡性競爭。
說辭雖然不一樣，但矛頭都指向了上游，認(rèn)為上游擾亂了行業(yè)發(fā)展。但實際上，供需關(guān)系才是決定價格的核心因素。這是任何企業(yè)，也難以改變、抗衡的。這不，當(dāng)供給大幅增加時，上游降價，甚至虧損，反而成為了“一鯨落萬物生”。
而光伏產(chǎn)業(yè)鏈，最先出現(xiàn)價格下降的是硅片領(lǐng)域，降幅最大的也是硅片。硅片的故事和硅料差不多，新玩家大批涌入、產(chǎn)能擴張、庫存增加、價格下降。比如上機數(shù)控，2019年從硅片切割設(shè)備進軍硅片領(lǐng)域，2020年產(chǎn)能就排在了行業(yè)第三。
所以，無論光伏、還是電動車，降本才能驅(qū)動需求，這就是上游的緊箍咒。所以，再來一次供需錯配時，希望能更公允看待吧。
中下游的彈性
上游降價，對于電站自然是利好。
2022年組件價格上漲到2元/W，導(dǎo)致集中式電站開工減少，有補貼的分布式則依托工商業(yè)發(fā)展良好。熬啊熬，終于熬到產(chǎn)業(yè)鏈降價了，而假設(shè)組件價格能到1.5元/W，那么集中式電站的IRR內(nèi)部收益率就有望提升10%-15%，甚至20%。粗糙理解，就是利潤率提升。
而考慮到碳中和大戰(zhàn)略目標(biāo)、以及光伏電站尚可的平價優(yōu)勢，光伏電站在2023年的增長也具有良好確定性，市場預(yù)期紛紛放到了增長40%。
量、利齊升，這要放在別的領(lǐng)域，市場早都興奮了。可惜，這是光伏電站。商業(yè)模式四平八穩(wěn)，增長也不容易出爆發(fā)。正如我們在文章《光伏電站，想要愛你不容易》中所敘述，電站面臨著“供需、并網(wǎng)、技術(shù)”等三大矛盾。吸引力，并不像水電那樣躺平輕松。
但如果放眼多個領(lǐng)域比較，有確定性的電站，說不定也會“野百合也有春天”，迎來投資審美的偏好。
而組件環(huán)節(jié)，在產(chǎn)業(yè)鏈漲價時，上漲幅度最小、最吃虧。因而在降價潮中，雖然也有降價，但下降幅度要比上游小。而和去年毛利率甚至為負(fù)的情況相比，2023年毛利率改善顯著。
不過組件環(huán)節(jié)有意思的是，正如我們在文章《光伏組件，分工時代的告別》中所討論，組件領(lǐng)域一體化趨勢不斷加大，龍頭公司不僅有組件，也有硅片、電池片，甚至硅料業(yè)務(wù)，因此，彈性會被平滑。而被一體化打慘的專業(yè)組件公司，彈性最大；但專業(yè)組件公司，已經(jīng)市場份額很小很小了。
而且組件技術(shù)壁壘相對也不高，渠道，才是王道。渠道，又看品牌。所以，對于小型的、專業(yè)的組件公司而言，很可能是，福利派發(fā)了，但幾乎不在牌桌上了。賺個彈性，但未必能賺到業(yè)務(wù)大增。姑且就是，小確幸吧。
尤其2023年，組件業(yè)務(wù)必然會有價格戰(zhàn)，不然通威放言組件業(yè)務(wù)要做到行業(yè)前三，怎么兌現(xiàn)。組價領(lǐng)域，市場份額排名的變化，頗值得關(guān)注。
輔材環(huán)節(jié)，可以說也是在期待翻身。2022年，組件公司不賺錢，也把壓力傳導(dǎo)了給輔材公司；而加之輔材公司成本中85%是材料，而2022年大宗又是高歌猛進的一年，因此2022年的輔材公司，日子也不好過。
但2023年有了些改變。量的增長確定性和組件相同，大宗價格也逐步回落。但市場關(guān)注的依然是單位盈利彈性，也就是各個環(huán)節(jié)自身的供需周期。大部分輔材同質(zhì)化嚴(yán)重，主要靠規(guī)模優(yōu)勢和客戶關(guān)系。
而少數(shù)有供需錯配邏輯的環(huán)節(jié)，一方面，硅料已經(jīng)上演過錯配的故事，隨著盈利過高，產(chǎn)能會迎來擴張，除非是技術(shù)壁壘極高。而在我國光伏產(chǎn)業(yè)，技術(shù)擴散，也是一件非常快速的事情。就像石英坩堝，之前市場說某公司是唯一，結(jié)果，最近又上了一只新股，稀缺性就降低了。
總之，和2022年擁硅為王相比，組件、電站，總算腰桿子硬一些了。
確定的趨勢
不管產(chǎn)業(yè)供需如何錯配，光伏領(lǐng)域，確定的趨勢就是：技術(shù)一直在進步，效率一直在提升。這也是電池環(huán)節(jié)吸引力大的原因。
HJT、鈣鈦礦、BIPV帶動的薄膜電池等等，這些領(lǐng)域都在經(jīng)歷著玩家從1到10，GW級產(chǎn)線從0到1的過程。也許并不是每項技術(shù)都能成為主流，但過去幾年，不管是光伏電池還是動力電池，都產(chǎn)生了巨大的“賺錢效應(yīng)”，這足以吸引資金、人才涌入，供給實力大增。
而光伏的需求是廣闊穩(wěn)定的，從中分出少許就可以給這些新技術(shù)提供試錯空間。有供給、有需求、有資本獎勵，產(chǎn)業(yè)怎會不變革？
另外，光伏產(chǎn)業(yè)在解決了平價問題后，一個更重要的環(huán)節(jié)是“消納”。光伏天生的不穩(wěn)定性，為電網(wǎng)消納帶來了困難。因此，用來平滑電能的儲能、以及更適應(yīng)新能源的電網(wǎng)改造，也都是光伏重要的支撐。甚至電力的市場化改革，也是確定要解決的環(huán)節(jié)。
整體來看，從2020年平價時代之后，投資光伏行業(yè)的主要關(guān)注點，就從之前的打探政策，變?yōu)榱?ldquo;供需”。并不是說政策不重要了，比如整縣推進、各地出臺的分布式補貼等等，這些還都是重要政策。只是，促進上市公司業(yè)績發(fā)展、促進市場格局變化的核心因素，變?yōu)榱?ldquo;供需”。
同時，這也預(yù)示著，供需，是會動態(tài)平衡的。一個判斷就能吃到底的情況，也是不可能的。所以，供給關(guān)系梳理好，但供需指標(biāo)卻要隔段時間就跟蹤更新一次。這也許就是事后看一條向上的曲線，實際上卻是一系列波動的高峰低谷。
之前也有人納悶，為什么都知道硅料會產(chǎn)能過剩，依然還有那么多玩家涌入，最終兌現(xiàn)過剩的預(yù)期？
一方面，也許大家都相信“死道友不死貧道”，產(chǎn)業(yè)依舊在，而倒霉的未必是自己；另一方面，企業(yè)家也不得不這么做，畢竟他們不能換行業(yè)，只能堅持，尤其在冬天才能更好熬垮對手。
跨年之際一波降價40%的魄力，再次讓世人看到光伏的慘烈，和光伏人的艱辛。2023年的光伏，雖然有需求的火熱，但驚心動魄的基調(diào)也已經(jīng)譜寫。
