1.1 信息打通實(shí)現(xiàn)降本增效，“雙碳”發(fā)力加速行業(yè)發(fā)展

 

信息化打通電力系統(tǒng)全鏈路，促進(jìn)能源優(yōu)化配置。信息化與智能化可以全面優(yōu)化電 力產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)，一方面可以實(shí)現(xiàn)各環(huán)節(jié)之間的聯(lián)通以及資源管控調(diào)度；另一方面可 以對(duì)電力系統(tǒng)各個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)和響應(yīng)。具體來(lái)看：

 

1）發(fā)電系統(tǒng)信息化：為能源 轉(zhuǎn)換提供更高效準(zhǔn)確的安全保障，包括新能源發(fā)電功率預(yù)測(cè)系統(tǒng)、新能源發(fā)電站智能運(yùn)維系統(tǒng)、智慧電廠等。2）儲(chǔ)能系統(tǒng)信息化：大幅提升能源管控能力，包括電池管理、 儲(chǔ)能能源管理系統(tǒng)、儲(chǔ)能調(diào)度控制等。3）輸變電系統(tǒng)信息化：保障更長(zhǎng)距離、更穩(wěn)定 的運(yùn)輸，包括繼電保護(hù)、監(jiān)測(cè)設(shè)備、預(yù)警軟件平臺(tái)、變電自動(dòng)化系統(tǒng)等。4）配電系統(tǒng) 信息化：使電能更精細(xì)、更節(jié)約地配送至用戶(hù)側(cè)，包括配電控制系統(tǒng)、智能交互終端、 智能調(diào)度云平臺(tái)、分布式監(jiān)控終端等。5）用電系統(tǒng)信息化：通過(guò)智能化的服務(wù)系統(tǒng)幫 助用電側(cè)能源管理并滿(mǎn)足個(gè)性化需求，包括智慧管理系統(tǒng)、聚合充電平臺(tái)等。

 

“雙碳”對(duì)電力系統(tǒng)提出全新要求，信息化助力全產(chǎn)業(yè)鏈革新。第 75 屆聯(lián)合國(guó)大 會(huì)上，中國(guó)正式提出 2030 年實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、2060 年實(shí)現(xiàn)碳中和的目標(biāo)。2021 年 10 月， 國(guó)務(wù)院發(fā)布《2030 年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案》，提出 2025 年，我國(guó)非化石能源消費(fèi)占比 20% 左右，2030 年，非化石能源消費(fèi)占比 25%左右等更為具體的目標(biāo)。圍繞“雙碳”目標(biāo)， 國(guó)家對(duì)電力系統(tǒng)陸續(xù)提出了：構(gòu)建源網(wǎng)荷儲(chǔ)一體化的新型電力系統(tǒng)、推進(jìn)價(jià)格改革，完善綠電價(jià)格政策等實(shí)施方向。從信息化來(lái)說(shuō)，不論是新能源電廠的設(shè)計(jì)、源網(wǎng)荷儲(chǔ)一體 化的數(shù)據(jù)打通、大區(qū)域電能的檢測(cè)調(diào)控、綠電的交易系統(tǒng)還是更電網(wǎng)的信息安全等多個(gè) 領(lǐng)域的革新與升級(jí)都需要信息化、智能化技術(shù)的助力。

 

1.2 電能有望成為主要終端能源，發(fā)電清潔度是“雙碳”重要 抓手

 

非化石能源蔚然成風(fēng)，電能有望成為社會(huì)主要能源。“雙碳”政策提出到 2025 年、 2030 年、2060 年，非化石能源消費(fèi)比重分別達(dá)到 20%、25%、80%左右，進(jìn)而實(shí)現(xiàn) 碳中和的最終目標(biāo)。這其中，以可再生的清潔電能（例如風(fēng)電、水電、光電等）替代煤 炭、石油、火電等能源是關(guān)鍵點(diǎn)。一方面，電能目前是清潔能源的主要轉(zhuǎn)換與輸出接口； 另一方面，電能得益于其終端消費(fèi)零排放的特性正在逐步滲透到社會(huì)應(yīng)用的多個(gè)方面， 例如動(dòng)力電池、工業(yè)制造等。根據(jù)國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，2015 年至 2021 年，我國(guó)電能占 終端消費(fèi)能源的比例由 23%提升至 28%，預(yù)計(jì) 2025 年和 2030 年，電能占終端能源消 費(fèi)比重將達(dá)到 30%、35%以上，逐步成為社會(huì)主要能源。

 

 

以電力為主要二次能源的背景下，電能清潔度提升成為雙碳的“捷徑”。電能受益 于其優(yōu)良特性有望成為終端消費(fèi)的主要能源，但是電力生產(chǎn)過(guò)程卻產(chǎn)生了大量的二氧化 碳排放。根據(jù)《中國(guó)上市公司碳排放排行榜（2021）》數(shù)據(jù)，截至 2020 年，按照行業(yè) 劃分我國(guó) A 股上市公司，其中電力行業(yè)碳排放強(qiáng)度與碳排放量均居于首位；根據(jù)國(guó)家 能源局?jǐn)?shù)據(jù)，我國(guó)火電二氧化碳排放量占我國(guó)社會(huì)二氧化碳排放量的 53%，較五年前 增長(zhǎng) 8%。因而大力發(fā)展可再生能源，在電力行業(yè)實(shí)現(xiàn)對(duì)化石能源的替代，實(shí)現(xiàn)電力清 潔化將是碳中和的關(guān)鍵一步。從效用來(lái)看，電力系統(tǒng)的每一次優(yōu)化的邊際效用大；從技 術(shù)來(lái)看，我國(guó)發(fā)、輸、配電體系的技術(shù)世界領(lǐng)先，產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)好。總體而言，電力行業(yè)是 我國(guó)實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)的關(guān)鍵行業(yè)，清潔電力是實(shí)現(xiàn)碳中和的重中之重。

 

1.3 “雙碳”加速推進(jìn)，電力體系規(guī)劃方案陸續(xù)落地

 

發(fā)電側(cè)：大幅提升清潔能源裝機(jī)量，構(gòu)建綠色智能的新型發(fā)電體系。在“雙碳”政 策的指引下，發(fā)電企業(yè)堅(jiān)持綠色發(fā)展理念，積極發(fā)展低碳清潔能源。我國(guó)發(fā)電企業(yè)在市 場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)中，形成了“五大集團(tuán)、四小豪門(mén)”的競(jìng)爭(zhēng)格局。1）“五大集團(tuán)”：五大發(fā)電 集團(tuán)為國(guó)能集團(tuán)、大唐集團(tuán)、華能集團(tuán)、華電集團(tuán)和國(guó)電集團(tuán)。目前五大集團(tuán)針對(duì)實(shí)現(xiàn) “雙碳”目標(biāo)都提出了戰(zhàn)略規(guī)劃并展開(kāi)了項(xiàng)目建設(shè)。例如大唐集團(tuán)明確提出了“三條路 徑”和“十項(xiàng)重點(diǎn)措施”，提出到 2025 年實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰，清潔能源占比 50%以上；國(guó)電 集團(tuán)計(jì)劃 2023 年實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰，2025 年、2035 年清潔能源裝機(jī)比重達(dá)到 60%和 75%。 2）“四小豪門(mén)”：四小豪門(mén)主要指的是華潤(rùn)電力、國(guó)華電力、國(guó)投電力和中廣核。在 “雙碳”背景下，四小豪門(mén)發(fā)電企業(yè)的重點(diǎn)也圍繞低碳、零碳能源展開(kāi)，同時(shí)也提出了 未來(lái)發(fā)展目標(biāo)，例如華潤(rùn)電力提出公司將于 2023 年實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰，十四五期間，力爭(zhēng)新 增 4000 萬(wàn)千瓦可再生能源裝機(jī)。

 

電網(wǎng)側(cè)：政策支持力度加碼，重點(diǎn)布局智能電網(wǎng)與新能源。“十四五”期間，國(guó)網(wǎng)、 南網(wǎng)加大對(duì)智能電網(wǎng)領(lǐng)域與新能源信息化系統(tǒng)領(lǐng)域的投入，全國(guó)電網(wǎng)總投資額預(yù)計(jì)近 3 萬(wàn)億元。1）國(guó)家電網(wǎng)：“十四五”期間規(guī)劃電網(wǎng)改造投入約 2.23 萬(wàn)億元，推進(jìn)電網(wǎng)轉(zhuǎn) 型升級(jí)，規(guī)劃重點(diǎn)包括綠色發(fā)展、安全、賦能與創(chuàng)造價(jià)值四方面。計(jì)劃 2025 年基本建 成智慧電網(wǎng)，2030 年跨省跨區(qū)輸電能力提升到 3.5 億千瓦、蓄電站裝機(jī)達(dá)到 1 億千瓦。 2）南方電網(wǎng)：“十四五”計(jì)劃投資額增加 33%，電網(wǎng)建設(shè)總投資 6700 億元，重點(diǎn)加強(qiáng) 智能化數(shù)字化、骨干網(wǎng)特高壓、儲(chǔ)能、配電領(lǐng)域的建設(shè)。計(jì)劃到 2025 年，多站融合變 電站達(dá)到 100 座、新增 600 萬(wàn) kw 蓄電站、全面建成數(shù)字電網(wǎng)。（報(bào)告來(lái)源：未來(lái)智庫(kù)）

 

 

2 電力系統(tǒng)全面爬升，三大主線(xiàn)構(gòu)筑投資機(jī)遇

新型電力系統(tǒng)建設(shè)迎風(fēng)而起，帶來(lái)各環(huán)節(jié)信息化新需求。電力系統(tǒng)的信息化改變符 合“雙碳”與數(shù)字經(jīng)濟(jì)的核心理念。根據(jù)國(guó)網(wǎng)與南網(wǎng)“十四五”規(guī)劃測(cè)算，“十四五” 期間全國(guó)電網(wǎng)總投資額近 3 萬(wàn)億元，其中加大信息化的投入是最重要的結(jié)構(gòu)性變化之一。 根據(jù)我們測(cè)算，“十四五”期間兩網(wǎng)信息化投入占總投入的比例有望達(dá) 14%-17%（計(jì)總 量），總投入由“十三五”的 3000 億元增長(zhǎng)至 4500 億元。從具體環(huán)節(jié)測(cè)算，發(fā)電側(cè)約 占 2%，輸電約占 7%，變電約占 20%，配電約占 31%，售用電約占 32%。從實(shí)現(xiàn)功能 來(lái)看，發(fā)電側(cè)：主要以發(fā)電站建設(shè)、火電靈活改造、新能源運(yùn)維為主，例如發(fā)電功率預(yù) 測(cè)系統(tǒng)；輸/變/配電側(cè)：主要圍繞特高壓輸電、變電自動(dòng)化、智能監(jiān)控及能源管理等， 例如能源管理系統(tǒng) EMS、BIM 三維技術(shù)、智能調(diào)度云平臺(tái)等；售/用電側(cè)：為用戶(hù)提供 智能化電力服務(wù)，例如現(xiàn)貨交易模擬系統(tǒng)、工業(yè)企業(yè)能源管理系統(tǒng)等。

 

電力信息化有望持續(xù)高景氣，三大主線(xiàn)構(gòu)筑投資邏輯。現(xiàn)階段，我國(guó)能源轉(zhuǎn)型處于 前所未有的加速期，電力信息化成為優(yōu)質(zhì)賽道。前文我們說(shuō)明了電力體系變革的重要意 義，并且從發(fā)、輸、變、配、用五個(gè)環(huán)節(jié)介紹了相關(guān)的信息化需求。而從更本質(zhì)的原因 出發(fā)，我們認(rèn)為可以從三方面理解電力信息化的需求：1）風(fēng)電、光伏等清潔能源給電 力系統(tǒng)的并網(wǎng)，會(huì)帶來(lái)大量基于新能源特性而產(chǎn)生的新需求；2）電力體系從發(fā)到用每 個(gè)環(huán)節(jié)的高效化也是重點(diǎn)方向，信息化的高效屬性天然適配此種場(chǎng)景；3）除了供給側(cè) 的改善，應(yīng)用側(cè)的管控也是重要一環(huán)，在電力新場(chǎng)景迸發(fā)、強(qiáng)用電管控的背景下，諸多 系統(tǒng)的需求隨之顯現(xiàn)，未來(lái)也會(huì)愈發(fā)重要。

 

2.1 清潔能源的革新機(jī)遇：不穩(wěn)定新能源重塑電力體系結(jié)構(gòu)

 

風(fēng)光裝機(jī)比例持續(xù)增長(zhǎng)，帶來(lái)電力系統(tǒng)三大新需求。能源清潔化是實(shí)現(xiàn)“雙碳”目 標(biāo)的關(guān)鍵，風(fēng)電等清潔能源的發(fā)展是能源轉(zhuǎn)型的必然趨勢(shì)。從裝機(jī)容量來(lái)看，2015- 2020 年，風(fēng)電占比從 9%增長(zhǎng)至 13%，光伏裝機(jī)容量五年增長(zhǎng) 500%，占比從 3%增長(zhǎng) 至 12%；從發(fā)電量來(lái)看，2015-2020 年，風(fēng)電發(fā)電占比從 3%增長(zhǎng)至 6%，光伏發(fā)電占 比從 1%增長(zhǎng)至 3%。這一方面體現(xiàn)了我國(guó)能源清潔化的決心；另一方面也帶來(lái)電力系 統(tǒng)的全面革新，從而激發(fā)了新的電力信息化需求：1)電廠設(shè)計(jì)需求：社會(huì)總用電量的上 升疊加新能源替代火電趨勢(shì)帶來(lái)大量新電廠和新電網(wǎng)的建設(shè)需求，BIM 等建造設(shè)計(jì)軟件 有望借此快速發(fā)展；2）風(fēng)光發(fā)電的不穩(wěn)定性帶來(lái)的需求：風(fēng)光發(fā)電受自然環(huán)境影響具 有波動(dòng)性，因此帶來(lái)了規(guī)模化儲(chǔ)能和并網(wǎng)智能系統(tǒng)的需求；3）風(fēng)電區(qū)域分配不均帶來(lái) 的需求：我國(guó)新能源電源遠(yuǎn)離負(fù)荷中心，存在空間維度錯(cuò)配，對(duì)遠(yuǎn)距離輸電提出新要求。

 

 

能源變革需新型電力系統(tǒng)助力，產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)迎來(lái)建設(shè)新需求。清潔能源發(fā)電占比逐 年提升，傳統(tǒng)電力系統(tǒng)無(wú)法應(yīng)對(duì)新能源帶來(lái)的挑戰(zhàn)，因此構(gòu)建新型電力系統(tǒng)至關(guān)重要。 新型電力系統(tǒng)的設(shè)計(jì)存在四個(gè)要求：1）廣泛互聯(lián)。形成互聯(lián)互通網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，充分實(shí)現(xiàn) 各類(lèi)發(fā)電資源的共享；2）智能互動(dòng)。改變傳統(tǒng)能源電力的配置方式，實(shí)現(xiàn)信息化、智 能化；3）靈活柔性。提升新能源的可調(diào)可控能力；4）安全可控。建設(shè)新型調(diào)控系統(tǒng)， 防范系統(tǒng)故障和供電風(fēng)險(xiǎn)。綜合來(lái)看，新型電力系統(tǒng)強(qiáng)調(diào)智能化和信息化的設(shè)計(jì)理念， 傳導(dǎo)至產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)，新增的設(shè)計(jì)需求具體來(lái)看：1）發(fā)電側(cè)：由于新能源電力波動(dòng)性 對(duì)電網(wǎng)的影響，需求主要集中在發(fā)電系統(tǒng)設(shè)計(jì)和發(fā)電功率預(yù)測(cè)軟件；2）輸/配電側(cè)：利 用 BIM 技術(shù)從二維轉(zhuǎn)向三維建模設(shè)計(jì)，構(gòu)建 EMS/DMS 管理系統(tǒng)；3）售電側(cè)：主要為 新型電力營(yíng)銷(xiāo)系統(tǒng)設(shè)計(jì)及各類(lèi) SaaS 產(chǎn)品設(shè)計(jì)。

 

新能源發(fā)電亟需儲(chǔ)能加持，相關(guān)系統(tǒng)技術(shù)服務(wù)前景廣闊。風(fēng)光具有波動(dòng)性和不穩(wěn)定 性，其發(fā)電量與風(fēng)力、光照等存在較大關(guān)系。從光伏發(fā)電的發(fā)電量和用電量曲線(xiàn)可以發(fā) 現(xiàn)，新能源發(fā)電量與用電量之間不匹配，為平滑電網(wǎng)負(fù)荷曲線(xiàn)需大力發(fā)展儲(chǔ)能，因此打 開(kāi)了智能化儲(chǔ)能系統(tǒng)的市場(chǎng)空間。儲(chǔ)能系統(tǒng)技術(shù)服務(wù)是指根據(jù)電源、電網(wǎng)和用戶(hù)側(cè)對(duì)儲(chǔ) 能系統(tǒng)的需求，提供儲(chǔ)能系統(tǒng)內(nèi)設(shè)計(jì)、建模仿真、工程實(shí)施、系統(tǒng)調(diào)試等整套解決方案。 其中儲(chǔ)能 EMS 能量管理系統(tǒng)是儲(chǔ)能系統(tǒng)的核心，其可以實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)采集分析、網(wǎng)絡(luò)監(jiān)控、 能量調(diào)度等功能，從而完成對(duì)分布式電源、儲(chǔ)能系統(tǒng)、負(fù)荷系統(tǒng)等的智能化管理，最終 實(shí)現(xiàn)資源與需求的匹配。根據(jù)國(guó)網(wǎng)和南網(wǎng)規(guī)劃，我們測(cè)算到 2025 年，新增儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī) 模約 0.95 億千瓦，進(jìn)而測(cè)算整個(gè)“十四五”期間儲(chǔ)能系統(tǒng)市場(chǎng)規(guī)模約 1400 億元。

 

清潔能源大規(guī)模并網(wǎng)，實(shí)現(xiàn)實(shí)時(shí)管控協(xié)調(diào)成為關(guān)鍵。風(fēng)光等清潔能源隨機(jī)性強(qiáng)、間 歇性明顯，導(dǎo)致大規(guī)模并入電網(wǎng)后，電網(wǎng)調(diào)峰調(diào)頻的難度增加，嚴(yán)重影響電網(wǎng)的電能質(zhì) 量和安全性。由于地區(qū)電力監(jiān)管部分要求新能源電站具備“快速調(diào)頻”功能，因此對(duì)快 速頻率響應(yīng)的并網(wǎng)智能控制系統(tǒng)需求增大。新能源并網(wǎng)智能控制系統(tǒng)是用于新能源電站 根據(jù)電網(wǎng)要求對(duì)電力生產(chǎn)情況進(jìn)行實(shí)時(shí)管控。根據(jù)控制方式可分為：1）自動(dòng)發(fā)電控制 系統(tǒng)（AGC）：以風(fēng)光的并網(wǎng)有功功率為控制目標(biāo)，根據(jù)電網(wǎng)需求和調(diào)度指令，結(jié)合機(jī) 組狀態(tài)制定優(yōu)化控制策略；2）自動(dòng)電壓控制系統(tǒng)（AVC）：以風(fēng)光的無(wú)功功率為控制目 標(biāo)，將實(shí)時(shí)運(yùn)行數(shù)據(jù)上傳調(diào)度并同時(shí)接受控制指令，經(jīng)過(guò)模型分析計(jì)算后對(duì)設(shè)備統(tǒng)一協(xié) 調(diào)。3) 快速頻率響應(yīng)系統(tǒng)：以電力系統(tǒng)頻率為調(diào)控目標(biāo)，調(diào)整有功出力，降低頻率偏差， 實(shí)現(xiàn)電網(wǎng)頻率的快速穩(wěn)定。十四五期間風(fēng)光總裝機(jī)達(dá) 12 億千瓦以上，這將要求更多的 清潔能源并網(wǎng)，新能源并網(wǎng)智能控制系統(tǒng)將是并網(wǎng)技術(shù)的突破重點(diǎn)。

 

 

新能源空間錯(cuò)配亟需大規(guī)模遠(yuǎn)距離輸電，輸電端智能管理系統(tǒng)不可或缺。根據(jù)瑞克 科技發(fā)布的我國(guó)風(fēng)能資源分布圖和《中國(guó)分省太陽(yáng)能資源合集》中太陽(yáng)能資源分布圖可 知，風(fēng)光大基地基本集中在西部和北部，而電力負(fù)荷卻集中在中部和東部，空間維度的 錯(cuò)配催生了特高壓輸電的需求。長(zhǎng)距離輸電具有分布范圍廣、跨度大、運(yùn)行環(huán)境復(fù)雜、 隱患種類(lèi)較多等特點(diǎn)，智能管理系統(tǒng)應(yīng)運(yùn)而生。輸電端智能管理系統(tǒng)可分為兩大類(lèi)：1） 輸電網(wǎng)能源管理系統(tǒng) EMS，根據(jù)實(shí)時(shí)采集數(shù)據(jù)，進(jìn)行各種模擬和計(jì)算，決定安全和經(jīng) 濟(jì)運(yùn)行方式，實(shí)現(xiàn)狀態(tài)估計(jì)、潮流計(jì)算、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行計(jì)算、靜態(tài)安全運(yùn)行分析、動(dòng)態(tài)安全 運(yùn)行分析；2）輸電路線(xiàn)管理系統(tǒng)，對(duì)輸電線(xiàn)路通道及本體進(jìn)行可視化監(jiān)視和狀態(tài)監(jiān)測(cè)， 并實(shí)現(xiàn)電力系統(tǒng)故障的快速隔離和恢復(fù)，包括“輸電線(xiàn)路智能監(jiān)測(cè)終端”、“智能運(yùn)維管 理系統(tǒng)”、“輸電通道監(jiān)測(cè)管理平臺(tái)”、“預(yù)警軟件平臺(tái)”、繼電保護(hù)等電力二次智能產(chǎn)品。

 

2.2 高效化的系統(tǒng)機(jī)遇：能效提升激發(fā)電力體系智能化需求

 

電力體系面臨多重難點(diǎn)，全面智能化升級(jí)勢(shì)在必行。“雙碳”的主旋律之下，我們 認(rèn)為，除了新能源的建設(shè)，整個(gè)電力系統(tǒng)的高效化也是減碳的核心要素。現(xiàn)階段的電力 體系面對(duì)更大規(guī)模的輸送電損耗、峰值電力供應(yīng)不足以及穩(wěn)定性等多重問(wèn)題，而能源管 理、虛擬電廠等智能化和信息化手段有望成為解決問(wèn)題的主要抓手。具體來(lái)看：1）微 電網(wǎng)：利用分布式電源形成的小型發(fā)配電系統(tǒng)，在用戶(hù)側(cè)搭建，具備成本低、電壓低以 及污染小等優(yōu)勢(shì)；2）智能電網(wǎng)：包括輸電網(wǎng)能源管理、配電管理、電網(wǎng)檢測(cè)控制平臺(tái) 等多方面，實(shí)現(xiàn)多環(huán)節(jié)的數(shù)據(jù)打通、響應(yīng)協(xié)同，以及運(yùn)行方式?jīng)Q策、潮流計(jì)算、安全運(yùn) 行分析等功能；3）虛擬電廠：基于物聯(lián)網(wǎng)、5G 通信和大數(shù)據(jù)技術(shù)，聚合多點(diǎn)資源進(jìn) 行調(diào)控，實(shí)現(xiàn)一定范圍內(nèi)的削峰填谷。

 

傳統(tǒng)輸電能源損耗不可避免，微電網(wǎng)迎來(lái)發(fā)展新機(jī)遇。智能微電網(wǎng)是由分布式電源、 儲(chǔ)能裝置、 能量轉(zhuǎn)換裝置、相關(guān)負(fù)荷和監(jiān)控、保護(hù)裝置匯集而成的小型發(fā)配電系統(tǒng)， 能實(shí)現(xiàn)輸配電過(guò)程中所有節(jié)點(diǎn)之間的信息和電能的雙向流動(dòng)，進(jìn)而減少傳輸過(guò)程能源損 耗，將傳統(tǒng)遠(yuǎn)距離供電轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;就地消費(fèi)”，根據(jù) Markets and Markets 數(shù)據(jù)，到 2025 年全球微電網(wǎng)市場(chǎng)規(guī)模將增至 474 億美元。微電網(wǎng)的核心信息化技術(shù)主要包括：1）控 制技術(shù)：實(shí)現(xiàn)智能微電網(wǎng)狀態(tài)的分析、診斷及預(yù)測(cè)并采取措施防止供電問(wèn)題，包括專(zhuān)家 系統(tǒng)、分布式智能代理軟件等；2）通信技術(shù)：建立高速、雙向、實(shí)時(shí)、集成的通信系 統(tǒng)以保證數(shù)據(jù)的獲取，包括綜合監(jiān)控平臺(tái)、分布式監(jiān)控終端等；3）測(cè)量技術(shù)：為電力 系統(tǒng)提供功率因數(shù)、電能質(zhì)量、線(xiàn)路負(fù)荷等數(shù)據(jù)支持；4）智能設(shè)備技術(shù)：包括智能變 電站、智能交互終端、智能調(diào)度等設(shè)備系統(tǒng)以實(shí)現(xiàn)控制系統(tǒng)的信息化。

 

 

互聯(lián)網(wǎng)+持續(xù)推進(jìn)，智能電網(wǎng)譜寫(xiě)電網(wǎng)新篇章。智能電網(wǎng)是電力網(wǎng)和信息技術(shù)的融 合，通過(guò)密布各個(gè)環(huán)節(jié)的傳感器及可提供實(shí)時(shí)分析的分散式計(jì)算系統(tǒng)，充分滿(mǎn)足用戶(hù)對(duì) 電力的需求。與傳統(tǒng)電網(wǎng)相比，智能電網(wǎng)同時(shí)具備堅(jiān)強(qiáng)、自愈、兼容、經(jīng)濟(jì)和集成五大 特點(diǎn)，提升了電網(wǎng)接納新能源的能力。為應(yīng)對(duì)能源戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型帶來(lái)的挑戰(zhàn)，智能電網(wǎng)成為 電網(wǎng)體系發(fā)展主旋律。智能電網(wǎng)的關(guān)鍵模塊包括：1）分布式能源智能管理系統(tǒng)：通過(guò) 物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)實(shí)現(xiàn)對(duì)建設(shè)能源的實(shí)時(shí)監(jiān)控和管理，及時(shí)實(shí)行調(diào)度等措施；2）監(jiān)控軟件與 輔助性決策體系：實(shí)現(xiàn)整體電網(wǎng)的實(shí)時(shí)動(dòng)態(tài)管理，關(guān)鍵技術(shù)包括分布式與集中式監(jiān)控系 統(tǒng)、多系統(tǒng) MAS、電力系統(tǒng)運(yùn)行趨勢(shì)預(yù)測(cè)等；3）開(kāi)放式通信系統(tǒng)：通過(guò)信息在各類(lèi)測(cè) 試裝置、控制設(shè)備和執(zhí)行原件的傳遞保證電網(wǎng)安全可靠的運(yùn)行；4）電網(wǎng)元件技術(shù)及相 關(guān)智能設(shè)備：具體包括電子電力技術(shù)、超導(dǎo)技術(shù)、儲(chǔ)能技術(shù)、智能電能表等。

 

靈活多樣的應(yīng)用側(cè)需求，虛擬電廠迎來(lái)黃金發(fā)展期。虛擬電廠是將不同空間的可調(diào) 負(fù)荷、儲(chǔ)能、微電網(wǎng)、電動(dòng)汽車(chē)、分布式電源等可控資源聚合起來(lái)的智慧能源系統(tǒng)，可 實(shí)現(xiàn)自主協(xié)調(diào)優(yōu)化控制。能源轉(zhuǎn)型深入伴隨著新能源高比例接入電網(wǎng)，帶來(lái)巨大調(diào)峰調(diào) 頻壓力，虛擬電廠應(yīng)運(yùn)而生。虛擬電廠既可作為“正電廠”向系統(tǒng)供電調(diào)峰，又可作為 “負(fù)電廠”加大負(fù)荷消納配合系統(tǒng)填谷，是新時(shí)期需求側(cè)管理的重要載體。建設(shè)虛擬電 廠的三大關(guān)鍵信息化技術(shù)：1）協(xié)調(diào)控制技術(shù)：聚合多樣化的 DER 實(shí)現(xiàn)對(duì)系統(tǒng)高要求 的輸出是虛擬電廠協(xié)調(diào)控制的重點(diǎn)，控制方式主要包括集中控制、分散控制和完全分散 控制；2）智能計(jì)量技術(shù)：幫助虛擬電廠對(duì) DG 和可控負(fù)荷等實(shí)施監(jiān)測(cè)和控制，需發(fā)展 智能計(jì)量系統(tǒng)、自動(dòng)計(jì)量管理、高級(jí)計(jì)量體系等遠(yuǎn)程測(cè)量用戶(hù)信息；3）信息通信技術(shù)： 實(shí)現(xiàn)分布式能源聚合的關(guān)鍵，具體包括互聯(lián)網(wǎng)協(xié)議的服務(wù)、虛擬專(zhuān)用網(wǎng)絡(luò)、電力線(xiàn)路載 波技術(shù)和無(wú)線(xiàn)技術(shù)等。

 

 

2.3 電代其他的增量機(jī)遇：從應(yīng)用側(cè)出發(fā)的系統(tǒng)改造

 

電氣化打開(kāi)電力新場(chǎng)景，應(yīng)用系統(tǒng)亟需更新?lián)Q代。“雙碳”目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)不僅需要在 電源側(cè)發(fā)展低碳新能源，還需在消費(fèi)側(cè)完成化石能源的深度替換，支持“以電代煤”、 “以電代油”，形成電能為主的能源消費(fèi)格局。電氣化進(jìn)程的不斷深入打開(kāi)了新的增量 空間，催生應(yīng)用側(cè)系統(tǒng)信息化改造需求，可以從三個(gè)方面理解：1）能耗雙控：利用工 業(yè)企業(yè)能源管理平臺(tái)、智慧管理系統(tǒng)等對(duì)企業(yè)生產(chǎn)、輸配和消耗等環(huán)節(jié)進(jìn)行動(dòng)態(tài)監(jiān)控和 數(shù)據(jù)化管理，從而對(duì)能源消費(fèi)強(qiáng)度和總量進(jìn)行控制；2）綠電交易：持續(xù)深化電價(jià)市場(chǎng) 化改革，搭建電力交易支持系統(tǒng)、現(xiàn)貨交易模擬仿真平臺(tái)等完善綠色電價(jià)政策；3）電 力新應(yīng)用場(chǎng)景：新能源車(chē)市場(chǎng)高速發(fā)展，充電樁運(yùn)營(yíng)、聚合充電平臺(tái)等模式向陽(yáng)而生。

 

完善能耗雙控制度，對(duì)企業(yè)能耗實(shí)現(xiàn)智能化管理。工業(yè)企業(yè)是能源消耗大戶(hù)，節(jié)能 是困擾我國(guó)各行業(yè)的重大問(wèn)題之一，除了依靠節(jié)能技術(shù)降低能耗外，提高能耗管理效益 也至關(guān)重要。由于傳統(tǒng)的能源管理不適應(yīng)現(xiàn)代化大規(guī)模生產(chǎn)的能源管理需要，因此創(chuàng)建 科學(xué)的能源管理模式是企業(yè)的必然要求。工業(yè)企業(yè)能耗管理系統(tǒng)（EMS）集監(jiān)測(cè)、分析、 控制、管理于一身，通過(guò)對(duì)各單元數(shù)據(jù)采集與監(jiān)測(cè)、分析與控制、預(yù)測(cè)與管理等全方位 的智能化管理模式為企業(yè)優(yōu)質(zhì)高效的能源服務(wù)創(chuàng)造良好的條件。根據(jù)招投標(biāo)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)， 能源管理系統(tǒng)視規(guī)模與復(fù)雜程度不同，單價(jià)在幾十萬(wàn)到幾百萬(wàn)不等，假設(shè)均價(jià) 50-100 萬(wàn)元，按照中大型工業(yè)企業(yè)數(shù)量測(cè)算，整體市場(chǎng)規(guī)模約在 200 億到 400 億元。

 

電力市場(chǎng)化改革推進(jìn)迅猛，綠電交易規(guī)模加速擴(kuò)張。“雙碳”目標(biāo)下，新能源發(fā)電 逐漸成為電力供應(yīng)的重要力量。綠色電力交易是為風(fēng)光等綠色電源單獨(dú)設(shè)計(jì)的交易品種， 用戶(hù)可以通過(guò)電力交易的方式購(gòu)買(mǎi)風(fēng)光等新能源電量，消費(fèi)綠色電力，并獲得相應(yīng)的綠 色認(rèn)證。之前參與電力市場(chǎng)交易的大部分是火電等常規(guī)電源，新能源只有少地區(qū)試點(diǎn)項(xiàng) 目。如今綠電市場(chǎng)化是必然趨勢(shì)，綠電交易市場(chǎng)為新能源提供了專(zhuān)屬通道。根據(jù)我們測(cè) 算，到 2022 年整個(gè)綠電交易市場(chǎng)規(guī)模有望超過(guò) 100 億元。

 

 

能源數(shù)字化深入多領(lǐng)域，新場(chǎng)景帶來(lái)信息化新需求。能源互聯(lián)網(wǎng)與數(shù)字化技術(shù)相結(jié) 合，深入電網(wǎng)、基建、交通等多領(lǐng)域助力“雙碳”戰(zhàn)略。其中，在國(guó)家政策和智能駕駛 技術(shù)成熟的雙重推動(dòng)下，新能源車(chē)迅猛發(fā)展，新應(yīng)用場(chǎng)景之一充電樁與車(chē)聯(lián)網(wǎng)結(jié)合，衍 生出能源數(shù)字化新場(chǎng)景“聚合充電平臺(tái)”。我國(guó)充電樁運(yùn)營(yíng)模式分為兩種：1）運(yùn)營(yíng)商充 電平臺(tái)：由擁有充電樁的供應(yīng)商提供充電服務(wù)，例如特來(lái)電、國(guó)網(wǎng) e 充電、星星充電等； 2）聚合充電平臺(tái)：自身不經(jīng)營(yíng)充電樁，通過(guò)搭建聚合平臺(tái)接入多種充電運(yùn)營(yíng)商，例如 朗新新電途 APP、快電 APP、星絡(luò)充電 APP 等。我們認(rèn)為，一方面，用戶(hù)對(duì)聚合平臺(tái) 存在偏愛(ài)屬性，另一方面，輕資產(chǎn)模式運(yùn)營(yíng)對(duì)市場(chǎng)迅速擴(kuò)張存在優(yōu)勢(shì)，因此聚合充電平 臺(tái)潛在空間較大。（報(bào)告來(lái)源：未來(lái)智庫(kù)）

 

3 電力產(chǎn)業(yè)鏈多點(diǎn)開(kāi)花，高確定性的智能化趨勢(shì)

電力信息化產(chǎn)業(yè)鏈高景氣，長(zhǎng)期看好電網(wǎng)平臺(tái)型企業(yè)和高技術(shù)壁壘公司。在 “雙碳”和數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)劃兩大政策的加持下，電力信息化有望持續(xù)高景氣。從我國(guó) 電力體系的產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)出發(fā)，我們重點(diǎn)看好兩類(lèi)企業(yè)：1）國(guó)網(wǎng)和南網(wǎng)旗下的平臺(tái) 型企業(yè)，兼具渠道和技術(shù)的雙重優(yōu)勢(shì)。這類(lèi)企業(yè)在電力體系內(nèi)參與各項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)制定的 同時(shí)也參與項(xiàng)目，一方面深度了解電網(wǎng)需求并依托兩網(wǎng)技術(shù)形成深厚的技術(shù)壁壘； 另一方面緊靠下游，渠道優(yōu)勢(shì)巨大。例如遠(yuǎn)光軟件、南網(wǎng)科技。2）深耕配用環(huán)節(jié) 的高技術(shù)壁壘的企業(yè)。配用電環(huán)節(jié)作為兩網(wǎng)的重點(diǎn)投資方向，在十四五期間智能化 相關(guān)投資額占比有望達(dá) 60%。具備高的技術(shù)壁壘的相關(guān)企業(yè)在未來(lái)電力系統(tǒng)升級(jí)的 過(guò)程中有望充分受益。例如朗新科技的電力營(yíng)銷(xiāo)系統(tǒng)，恒華科技的 BIM 軟件。

 

3.1 朗新科技：售用電信息化龍頭企業(yè)

 

國(guó)內(nèi)能源數(shù)字化領(lǐng)軍企業(yè)，致力打造多樣化 C 端平臺(tái)。朗新科技成立于 2003 年，是一家以 B 端軟件業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)積極拓展 C 端平臺(tái)業(yè)務(wù)的高成長(zhǎng)性公司。公司 按業(yè)務(wù)模式可以劃分為三大階段：1）初創(chuàng)期開(kāi)展 2B 業(yè)務(wù)：2003-2012 年公司專(zhuān) 注于電力信息化的用電領(lǐng)域，產(chǎn)品包括用電信息采集、電能服務(wù)管理及電力調(diào)度智 能化業(yè)務(wù)等；2）開(kāi)展 2C 業(yè)務(wù)：公司 13 年與支付寶合作拓展生活繳費(fèi)業(yè)務(wù)，15 年 與螞蟻金服成立邦道科技圍繞生活繳費(fèi)積極拓展數(shù)字生活場(chǎng)景，陸續(xù)推出“ etro 大 都會(huì) APP”、電子校園卡、光伏云平臺(tái)等產(chǎn)品；3）業(yè)務(wù)模式成熟：2019 年之后公 司逐漸形成 B2B2C 商業(yè)模式，憑借支付寶、運(yùn)營(yíng)商等流量入口擴(kuò)大 C 端市場(chǎng)，打 開(kāi)公司未來(lái)成長(zhǎng)空間。19 年重組易視騰和邦道科技，更好地服務(wù)能源、廣電、數(shù) 字生活等領(lǐng)域。同年公司通過(guò)打造“新電途”APP 發(fā)力充電樁運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)，致力于打造 中國(guó)最大的第三方聚合充電服務(wù)平臺(tái)。

 

 

營(yíng)收利潤(rùn)雙拐點(diǎn)，“雙碳”有望加速業(yè)績(jī)釋放。營(yíng)收方面，2017-2020 年，公司營(yíng) 收由 8 億元增長(zhǎng)至 34 億元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá) 63%。2021Q1-Q3 公司實(shí)現(xiàn) 52%的營(yíng)收增 速，2021 年預(yù)計(jì)營(yíng)收同比增長(zhǎng)超 35%，主要原因系：1）公司業(yè)務(wù)契合“雙碳戰(zhàn)略”， 迎來(lái)高速機(jī)遇；2）疫情好轉(zhuǎn)，公司部分業(yè)務(wù)加速落地。歸母凈利潤(rùn)方面，2017-2020 年，公司歸母凈利潤(rùn)由 1.4 億元增長(zhǎng)至 7.1 億元。其中，2019 年歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn) 10.2 億元，同比增長(zhǎng) 444%，主要原因是 19 年，公司收購(gòu)邦道科技和易視騰，財(cái)務(wù)報(bào)表合 并；2020 年歸母凈利潤(rùn)同比減少 31%，主要原因系：1）公司非經(jīng)常性損益相比 19 年 減少 4.8 億元；2）受疫情影響，部分業(yè)務(wù)開(kāi)展不及預(yù)期。2021 年歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)達(dá) 8.2 億元-8.8 億元，同比增長(zhǎng) 16%-24%，主要原因系：1）受益于能源消費(fèi)電氣化帶來(lái) 的新增用電服務(wù)需求，能源數(shù)字化業(yè)務(wù)持續(xù)向好；2）聚合充電業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。

 

 

聚焦產(chǎn)品服務(wù)，軟件服務(wù)營(yíng)收比重持續(xù)擴(kuò)大。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，公司完成重組后， 業(yè)務(wù)產(chǎn)品主要為軟件服務(wù)、運(yùn)營(yíng)服務(wù)和智能終端。2019 至 2020 年，公司軟件服務(wù)營(yíng) 收從 14 億元增長(zhǎng)至 19 億元，占比達(dá) 56%，運(yùn)營(yíng)服務(wù)營(yíng)收從 6 億元增長(zhǎng)至 8 億元，同 比增長(zhǎng) 43%，占比達(dá) 24%，而智能終端營(yíng)收從 9 億元減少至 6 億元。主要原因系：1） 公司積極拓展新能源及綜合能源領(lǐng)域業(yè)務(wù)，B 端研發(fā)軟件，C 端提供運(yùn)營(yíng)服務(wù)；2）智 能終端業(yè)務(wù)受到疫情和運(yùn)營(yíng)商方面影響有所減少。我們認(rèn)為，得益于“雙碳”戰(zhàn)略的加 速推進(jìn)以及 C 端業(yè)務(wù)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，公司的軟件服務(wù)和運(yùn)營(yíng)服務(wù)有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)的高增長(zhǎng)。

 

始終堅(jiān)持研發(fā)自有數(shù)字生活場(chǎng)景平臺(tái)。研發(fā)費(fèi)用方面，2018 至 2021Q1-Q3，公 司研發(fā)費(fèi)用率分別為 12%/10%11%/18%，研發(fā)費(fèi)用由 1.2 億元增長(zhǎng)至 3.9 億元。主要 系：1）公司不斷加大 B 端光伏電站及綜合能源服務(wù)系統(tǒng)建設(shè)；2）加大 C 端數(shù)字生活 場(chǎng)景平臺(tái)研發(fā)投入。管理費(fèi)用方面，2017 至 2021Q1-Q3，公司管理費(fèi)率持續(xù)下降，由 29%減少至 9%，主要原因系：1）公司業(yè)務(wù)管控能力提高；2）規(guī)模效應(yīng)。銷(xiāo)售費(fèi)用率 與財(cái)務(wù)費(fèi)用率保持穩(wěn)定。

 

 

2B2C 兩業(yè)務(wù)相互協(xié)同，打開(kāi)未來(lái)巨大成長(zhǎng)空間。公司業(yè)務(wù)可分為能源數(shù)字化系統(tǒng) 建設(shè)與服務(wù)、數(shù)字化平臺(tái)運(yùn)營(yíng)與服務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)電視，涵蓋軟件服務(wù)、運(yùn)營(yíng)服務(wù)和智能終 端三類(lèi)產(chǎn)品。具體來(lái)看，1）能源數(shù)字化系統(tǒng)建設(shè)與服務(wù)：分為傳統(tǒng)電力業(yè)務(wù)和創(chuàng)新能 源業(yè)務(wù)。其中，公司傳統(tǒng)的電力營(yíng)銷(xiāo)系統(tǒng)市場(chǎng)占有率超 40%；同時(shí)，公司積極拓展創(chuàng) 新業(yè)務(wù)，例如光伏電站運(yùn)營(yíng)、BSE 智慧節(jié)能系統(tǒng)。隨著能源清潔化的進(jìn)程加速，公司 相關(guān)業(yè)務(wù)有望加速爆發(fā)。2）數(shù)字化平臺(tái)運(yùn)營(yíng)與服務(wù)：子公司邦道科技通過(guò)支付寶、銀 聯(lián)等流量入口拓展 C 端五大業(yè)務(wù)，2020 年累計(jì)服務(wù)用戶(hù)超 3.3 億戶(hù)，連接的公共服務(wù) 機(jī)構(gòu)超 4800 家。其中，明星產(chǎn)品“新電途”APP 接入全國(guó)充電運(yùn)營(yíng)商超 220 家，充電 樁超 10 萬(wàn)個(gè)，考慮到用戶(hù)對(duì)聚合平臺(tái)的天然喜愛(ài)及“雙碳”政策的推進(jìn)，我們預(yù)計(jì)未 來(lái)將貢獻(xiàn)更大的業(yè)績(jī)?cè)隽浚?）互聯(lián)網(wǎng)電視：子公司易視騰科技通過(guò)與地方廣電、中國(guó) 移動(dòng)、未來(lái)電視等運(yùn)營(yíng)商合作拓展家庭互聯(lián)網(wǎng)電視服務(wù)及智能終端服務(wù)。隨著疫情好轉(zhuǎn)， 用戶(hù)對(duì)智能終端的需求正逐步恢復(fù)，公司產(chǎn)品未來(lái)也將通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)獲得進(jìn)一步推廣。

 

3.2 遠(yuǎn)光軟件：國(guó)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)管理軟件提供商

 

國(guó)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)管理軟件提供商，扎根能源電力行業(yè)提供企業(yè)管理、能源互聯(lián)和社會(huì) 服務(wù)信息技術(shù)、產(chǎn)品和服務(wù)。遠(yuǎn)光軟件成立于 1998 年，前身是珠海遠(yuǎn)光新紀(jì)元軟件產(chǎn) 業(yè)有限公司，成立至今公司推出多款財(cái)務(wù)信息化、集團(tuán)管控、智能互聯(lián)系統(tǒng)。公司發(fā)展 歸納為三個(gè)階段：1）財(cái)務(wù)信息化（1985-2001）：確定以服務(wù)電力集團(tuán)企業(yè)為主的戰(zhàn)略 方向, 發(fā)布 B/S 架構(gòu)的財(cái)務(wù)軟件，開(kāi)發(fā)《國(guó)家電力公司財(cái)務(wù)管理信息系統(tǒng)》并在全國(guó)推 廣。2）集團(tuán)管控（2002-2012）：首推基于 J2EE 架構(gòu)的 ERP 系統(tǒng)并全面推廣，GRIS 集團(tuán)集約化管理信息系統(tǒng)在國(guó)家電網(wǎng)、南網(wǎng)等實(shí)施應(yīng)用，《遠(yuǎn)光集團(tuán)財(cái)務(wù)管控系統(tǒng) V1.0》 被列入新增中央預(yù)算內(nèi)投資計(jì)劃項(xiàng)目。3）智能互聯(lián)（2013-2022）:布局移動(dòng)互聯(lián)市場(chǎng)， 推出 “企業(yè)移動(dòng)套件”等移動(dòng)應(yīng)用產(chǎn)品；涉足售電業(yè)務(wù)，參與設(shè)立珠海高遠(yuǎn)電能科技有限 公司；發(fā)展能源互聯(lián)網(wǎng)，成立遠(yuǎn)光能源互聯(lián)網(wǎng)助力配售電；加碼配電網(wǎng)信息化，投資杭 州昊美科技。上線(xiàn)電力現(xiàn)貨交易模擬仿真平臺(tái)，國(guó)家電網(wǎng)資金“1233”管理系統(tǒng)，研發(fā)推 出遠(yuǎn)光 DAP、九天智能一體化云平臺(tái)。

 

 

營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，歸母凈利潤(rùn)增速放緩。營(yíng)收方面，2017-2020 年，公司營(yíng)收分 別為 11.79/12.78/15.65/16.92/11.45 億元，增速始終維持 7%以上；2019 年?duì)I業(yè)收入 增速高達(dá) 22%，主要原因系：1）公司拓寬客戶(hù)范圍，擴(kuò)大市場(chǎng)份額和品牌影響力；2） 發(fā)電企業(yè)參與電力現(xiàn)貨市場(chǎng)，推動(dòng)發(fā)電企業(yè)市場(chǎng)交易輔助決策系統(tǒng)的剛性需求。歸母凈 利潤(rùn)方面，穩(wěn)中有進(jìn)。2017 年歸母凈利潤(rùn)增速高達(dá) 31%，主要原因系：1）公司積極 推進(jìn)資本運(yùn)作與兼并收購(gòu)，昊美科技與智和管理為公司收入與利潤(rùn)增長(zhǎng)作出貢獻(xiàn)；2） 強(qiáng)化職能管理、嚴(yán)控成本費(fèi)用，優(yōu)化效應(yīng)開(kāi)始體現(xiàn)。2021Q1-Q3 出現(xiàn)增速放緩，主要 原因系聯(lián)營(yíng)企業(yè)和合營(yíng)企業(yè)的投資收益同比減少。

 

公司聚焦主業(yè)，產(chǎn)品聚焦企業(yè)管理、能源互聯(lián)和智能服務(wù)。2019-2020 年，集團(tuán)管 理業(yè)務(wù)營(yíng)收分別占比 71%和 66%，略有下降。2020 年較 2019 年，公司在能源互聯(lián)網(wǎng) 業(yè)務(wù)、智能硬件、智能物聯(lián)、社會(huì)信息化業(yè)務(wù)分別同比增長(zhǎng) 13%/27%/70%/90%。1） 能源互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)方面，持續(xù)與南網(wǎng)電商深度合作推進(jìn)能源互聯(lián)網(wǎng)示范項(xiàng)目、智能設(shè)備應(yīng) 用等；2）智能硬件方面，簽署國(guó)家能源集團(tuán)燃料管控推廣應(yīng)用、煤炭貿(mào)易平臺(tái)運(yùn)維等 重大項(xiàng)目，開(kāi)拓市場(chǎng)；3）智能物聯(lián)方面，人工智能供應(yīng)商自助服務(wù)終端的等業(yè)務(wù)持續(xù) 發(fā)力；4）社會(huì)信息化業(yè)務(wù)方面，新增智能轉(zhuǎn)寫(xiě)、財(cái)務(wù)智能助手和 119 智能接處警業(yè)務(wù)。

 

從發(fā)展重點(diǎn)來(lái)看，公司加強(qiáng)與國(guó)網(wǎng)電商公司合作，實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化 ERP、集團(tuán)管理、智慧 能源、能源數(shù)字技術(shù)等領(lǐng)域的發(fā)展。

 

 

公司堅(jiān)持技術(shù)驅(qū)動(dòng)型業(yè)務(wù)模式，對(duì)研發(fā)的重視度提高。在研發(fā)費(fèi)用方面，研發(fā)費(fèi)用 保 持 高 位 ， 整 體 費(fèi) 用 管 控 較 好 。 研 發(fā) 費(fèi) 用 方 面 ，2018-2020， 研 發(fā) 費(fèi) 用 分 別 為 3.1/3.5/3.1 億元，從 2020 年 21%提升至 21Q1-Q3 的 27%，主要原因系為研發(fā)多款新 產(chǎn)品，推出全 自主可控的信息化生產(chǎn)力工具“遠(yuǎn)光九天數(shù)智化創(chuàng)新平臺(tái)”，新一代國(guó) 產(chǎn) ERP-遠(yuǎn)光 DAP 等，致力于以數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)管理、以人工智能支撐戰(zhàn)略決策的開(kāi)發(fā)。 銷(xiāo)售費(fèi)用方面，2017 至 2021Q1-Q3 穩(wěn)步下降，主要原因系隨著公司收入快速增長(zhǎng)， 規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。管理費(fèi)用方面，穩(wěn)步下降，管理費(fèi)用率從 2017 年的 36%降至 2021Q1-Q3 的 10%，主要原因系：1）財(cái)政部會(huì)計(jì)政策變更；2）股權(quán)激勵(lì)的落實(shí)逐步 完成。財(cái)務(wù)費(fèi)用方面，整體平穩(wěn)。

 

以云大物移智鏈等信息技術(shù)和能源技術(shù)為根本動(dòng)力，五大核心競(jìng)爭(zhēng)力共鑄優(yōu)勢(shì)。公 司重點(diǎn)布局集團(tuán)管理、智慧能源、智能物聯(lián)、數(shù)字社會(huì)四大領(lǐng)域。其中，集團(tuán)管理業(yè)務(wù) 涵蓋云平臺(tái)、云服務(wù)、區(qū)塊鏈等；智慧能源業(yè)務(wù)覆蓋綜合能源服務(wù)平臺(tái)、發(fā)售電市場(chǎng)交 易輔助決策系統(tǒng)等；智能物聯(lián)涵蓋智能報(bào)賬終端、智能物聯(lián)平臺(tái)等；數(shù)字社會(huì)覆蓋智慧 消防等。公司在四大業(yè)務(wù)具有五大優(yōu)勢(shì)，1）行業(yè)積累優(yōu)勢(shì)：已服務(wù)能源行業(yè)企業(yè)信息 化逾 30 年。2）市場(chǎng)服務(wù)優(yōu)勢(shì)：公司在集團(tuán)管理等核心產(chǎn)品上已形成穩(wěn)固的市場(chǎng)份額 優(yōu)勢(shì)，分支機(jī)構(gòu)及分子公司遍布于全國(guó)。 3）產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢(shì)：始終堅(jiān)持自主研發(fā)，逐年 加大對(duì)云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域的技術(shù)儲(chǔ)備，建有遠(yuǎn)光研究院，三大研發(fā)中心，博士后工 作站。4）產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)：完善產(chǎn)品線(xiàn)布局，快速打通能源行業(yè)上下游產(chǎn)業(yè)鏈，構(gòu)建全面 覆蓋發(fā)輸配售用電全產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈各環(huán)節(jié)的產(chǎn)品體系。 5）資本優(yōu)勢(shì)：國(guó)網(wǎng)電商公司為公 司控股股東，國(guó)務(wù)院國(guó)資委為公司的實(shí)際控制人，從根本上保證公司為電力企業(yè)提供的 產(chǎn)品和服務(wù)的持續(xù)和穩(wěn)定。

 

 

3.3 南網(wǎng)科技：新型電力系統(tǒng)清潔智能化領(lǐng)軍企業(yè)

 

國(guó)內(nèi)新型電力系統(tǒng)清潔智能化領(lǐng)軍企業(yè)，兩次重組沉淀雄厚技術(shù)實(shí)力。南網(wǎng)科 技成立于 1988 年，主營(yíng)業(yè)務(wù)囊括電力系統(tǒng)多個(gè)環(huán)節(jié)，分為技術(shù)服務(wù)和智能設(shè)備兩 部分。公司按業(yè)務(wù)方向可劃分為兩大階段：1）基本業(yè)務(wù)期（1988 年-2016 年）： 公司前身為廣華實(shí)業(yè)，主營(yíng)電力產(chǎn)品的進(jìn)出口及基礎(chǔ)電力技術(shù)服務(wù)；2）業(yè)務(wù)重組 發(fā)力期（2017 年-2021 年）：該階段經(jīng)歷了兩次業(yè)務(wù)重組。第一次重組：17 年廣電 院電源側(cè)業(yè)務(wù)第一次重組，能源技術(shù)業(yè)務(wù)快速發(fā)展，同時(shí)具備智能設(shè)備開(kāi)發(fā)能力； 第二次重組：為解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，19 年與廣電院第二次重組，公司檢測(cè)技術(shù)服務(wù)壁 壘提升，整體技術(shù)實(shí)力更為雄厚，業(yè)務(wù)體系逐步完善。從短期看，公司儲(chǔ)能技術(shù)及 海外項(xiàng)目的落地是看點(diǎn)；從中長(zhǎng)期看，公司自主研發(fā)的“配用電統(tǒng)一操作系統(tǒng)—— 絲路 InOS”和共享無(wú)人機(jī)、智能檢測(cè)設(shè)備等底層技術(shù)共筑了公司的長(zhǎng)期發(fā)展動(dòng)能。

 

營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)高速雙增長(zhǎng)，公司盈利能力明顯變強(qiáng)。從營(yíng)收來(lái)看，2018-2020 年，公司營(yíng)收分別為 3/6/11 億元，復(fù)合增長(zhǎng)率為 91%；2018、2019 年?duì)I收均同比增 長(zhǎng) 91%；2021Q1-Q3 營(yíng)收達(dá) 7 億元，21 年?duì)I收預(yù)計(jì) 14 億元，同增 23%，增速有所下 降，但總體穩(wěn)定，主要系 1）近年來(lái)得益于控股股東支持，關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售交易較大，但占比 逐年下降；2）公司針對(duì)廣東省外業(yè)務(wù)開(kāi)始市場(chǎng)布局。從歸母凈利潤(rùn)來(lái)看，2018 至 2021Q1-Q3，歸母凈利潤(rùn)分別為 0.1/0.4/0.9/0.5 億元，同比增長(zhǎng) 221%/100%/358%， 2021 年歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì) 1.5 億元，同增 66%。歸母凈利潤(rùn)增速持續(xù)高于營(yíng)收增速，說(shuō) 明公司盈利能力明顯變強(qiáng)，主要原因系：1）19 年重組后，公司加大了智能設(shè)備業(yè)務(wù)的 研發(fā)與投入；2）在國(guó)家政策紅利和市場(chǎng)需求的驅(qū)動(dòng)下，公司主要產(chǎn)品和服務(wù)的市場(chǎng)規(guī) 模不斷擴(kuò)大，并向廣東省外大力拓展市場(chǎng)。

 

 

角逐黃金賽道，聚焦技術(shù)服務(wù)和智能設(shè)備。公司產(chǎn)品市場(chǎng)認(rèn)可率較高，分項(xiàng)營(yíng)收將 呈現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)。智能設(shè)備方面，2018-2020 年，業(yè)務(wù)營(yíng)收從 0.1 億元增長(zhǎng)至 4.1 億元，占比從 2%增長(zhǎng)至 36%。主要原因系：1）19 年公司完成重組之后，智能設(shè)備業(yè) 務(wù)體系更為完善；2）公司持續(xù)加大智能設(shè)備產(chǎn)品的研發(fā)與投入。技術(shù)服務(wù)方面，2018-2020 年，業(yè)務(wù)營(yíng)收分別為 2.1 億元、2.5 億元、5.3 億元，營(yíng)收占比從 18 年的 68% 減少至 20 年 48%，主要原因系：1）17 年第一次重組繼承了廣電院的技術(shù)體系，貢獻(xiàn) 了大部分營(yíng)收，而 19 年第二次重組之后，業(yè)務(wù)體系變?yōu)閮刹糠郑?）公司根據(jù)“十四五 規(guī)劃”確定創(chuàng)新方向，加大智能設(shè)備方向的投入，打造雙引擎發(fā)力雙賽道。

 

費(fèi)用多用于管理和研發(fā)，研發(fā)投入明顯加大。研發(fā)費(fèi)用方面，2018 至 2021Q1-Q3， 研發(fā)費(fèi)用分別為 0.2/0.4/0.7/0.6 億元，2021Q1-Q3 研發(fā)費(fèi)用率達(dá)到 8%。公司研發(fā)費(fèi)用 率呈加速態(tài)勢(shì)上升，體現(xiàn)了公司對(duì)自主研發(fā)能力的重視。管理費(fèi)用方面，2018-2020 年， 管理費(fèi)用由 0.3 億元增長(zhǎng)至 0.8 億元，管理費(fèi)用率分別為 10%/9%/7%，費(fèi)用率呈現(xiàn)下 降趨勢(shì)，主要原因系：1）公司管理能力有所提升；2）公司近三年?duì)I收增長(zhǎng)較快。 2021Q1-Q3 管理費(fèi)用率為 9%，主要原因系公司部分業(yè)績(jī)需要四季度確認(rèn)。銷(xiāo)售費(fèi)用 率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率總體保持穩(wěn)定。

 

 

乘著電網(wǎng)“智能化、清潔化”的時(shí)代機(jī)遇，公司兩大業(yè)務(wù)的增量需求具有確定性。 公司兩大業(yè)務(wù)體系產(chǎn)品涵蓋電力系統(tǒng)發(fā)電、輸電、變電、配電、用電等各環(huán)節(jié)。1）從 技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)來(lái)看，主要包括儲(chǔ)能系統(tǒng)技術(shù)服務(wù)和試驗(yàn)檢測(cè)及調(diào)試服務(wù)，其業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)主 要有兩點(diǎn)：第一，科研能力突出，廣發(fā)有限兩次業(yè)務(wù)重組，使得公司繼承了廣東電科院的技術(shù)儲(chǔ)備和研發(fā)體系，同時(shí)公司擁有“電源特級(jí)調(diào)試資質(zhì)”和“電網(wǎng)特級(jí)調(diào)試資質(zhì)”，能 夠?yàn)榭蛻?hù)提供全鏈條綜合服務(wù)能力，檢測(cè)行業(yè)技術(shù)壁壘較高；第二，爆發(fā)式增量需求， 在“雙碳”的政策目標(biāo)下，公司儲(chǔ)能系統(tǒng)技術(shù)及設(shè)備檢測(cè)調(diào)試方面打開(kāi)了較大的市場(chǎng)空間， 短期有望實(shí)現(xiàn)高增。2）從智能設(shè)備業(yè)務(wù)來(lái)看，主要包括三部分，分別為智能配用電設(shè) 備、智能監(jiān)測(cè)設(shè)備、機(jī)器人及無(wú)人機(jī)，屬于服務(wù)電網(wǎng)側(cè)的新一代信息技術(shù)。我們認(rèn)為， 公司業(yè)績(jī)有望迎來(lái)大幅增長(zhǎng)，主要原因系：1）替代需求：配用電 InOS 操作系統(tǒng)實(shí)現(xiàn) 了國(guó)產(chǎn)替代，當(dāng)現(xiàn)有系統(tǒng)設(shè)備生命周期滿(mǎn)后，將迎來(lái)替代需求的爆發(fā)，中期將實(shí)現(xiàn)大幅 增長(zhǎng)；2）電網(wǎng)智能化需求：檢測(cè)設(shè)備的智能化及無(wú)人機(jī)的全自動(dòng)巡檢，長(zhǎng)期來(lái)看有望 在電網(wǎng)智能化的趨勢(shì)下將得到廣泛應(yīng)用，迎來(lái)新一輪增長(zhǎng)。

 

3.4 國(guó)電南瑞：全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋的電力系統(tǒng)龍頭企業(yè)

 

國(guó)內(nèi)電力信息化領(lǐng)軍企業(yè)，二次設(shè)備龍頭供應(yīng)商。國(guó)電南瑞成立于 2001 年，是國(guó) 網(wǎng)旗下的平臺(tái)型公司，以能源電力智能化為核心提供能源互聯(lián)網(wǎng)整體解決方案。公司的 發(fā)展歷程可以歸納為三個(gè)階段：1）初創(chuàng)期拓展業(yè)務(wù)（2001-2012 年）：2001 年公司設(shè) 立并于 2003 年上市，初期核心業(yè)務(wù)為調(diào)度、變電站自動(dòng)化及工業(yè)控制，期間通過(guò)收購(gòu) 和投資新增電氣自動(dòng)化、新能源發(fā)電等業(yè)務(wù)；2）重組解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)（2013-2016 年）： 13 年第一次重組，業(yè)務(wù)重劃為電網(wǎng)自動(dòng)化及工業(yè)控制、發(fā)電及新能源、節(jié)能環(huán)保；3） 重組完善業(yè)務(wù) 塊（ 2017-2022 年）：17 年第二次重組，收購(gòu) 11 家公司股權(quán)，實(shí)現(xiàn)集 團(tuán)電力二次設(shè)備整體上市。業(yè)務(wù) 塊覆蓋電網(wǎng)自動(dòng)化及工業(yè)控制、繼電保護(hù)及柔性輸電、 電力自動(dòng)化信息通信和發(fā)電及水利環(huán)保四大核心業(yè)務(wù)。19 年引入 IGBT 技術(shù)，21 年建 立新型電力系統(tǒng)實(shí)驗(yàn)室持續(xù)發(fā)力電力信息化。

 

 

營(yíng)收與歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)雙增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)有望持續(xù)高增。營(yíng)收方面，2017-2020 年，公 司營(yíng)收由 242 億元增長(zhǎng)至 385 億元，CAGR 為 17%。2017 年?duì)I收增速為-14%，主要 系非主營(yíng)業(yè)務(wù)的設(shè)備回購(gòu)減少所致。2018 至 2021Q1-Q3，營(yíng)收始終保持兩位數(shù)增速， 主要原因系：1）完成二次重組后，公司著重推動(dòng)核心產(chǎn)業(yè)再升級(jí)；2）市場(chǎng)拓展多點(diǎn) 突破，深入兩網(wǎng)市場(chǎng)、市政交通等行業(yè)。歸母凈利潤(rùn)方面， 2018 年實(shí)現(xiàn) 28%增速主要 系電力自動(dòng)化信息通信業(yè)務(wù)取得突破。19 年后歸母凈利潤(rùn)增速大幅增長(zhǎng)，主要系：1） 持續(xù)推進(jìn)“三型兩網(wǎng)”建設(shè)；2）公司始終圍繞電力信息化加大研發(fā)投入。

 

持續(xù)發(fā)力電力信息化，四大業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)。2017-2020 年，公司電網(wǎng)自動(dòng)化及工業(yè) 控制營(yíng)收從 135 億元增長(zhǎng)至 215 億元，占比在 55%以上。繼電保護(hù)及柔性輸電營(yíng)收從 52 億元增長(zhǎng)至 60 億元，但占比有所下降，從 21%下降至 16%，主要原因系：受疫情 影響特高壓工程推進(jìn)較慢，國(guó)網(wǎng)投資和招標(biāo)業(yè)務(wù)有所減少。電力自動(dòng)化信息通信業(yè)務(wù)， 2017-2020 年，營(yíng)收從 28 億元增長(zhǎng)至 65 億元，CAGR 達(dá) 32%，成為公司第二大業(yè)務(wù)， 主要原因系：1）重組注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)；2）搶抓行業(yè)轉(zhuǎn)型機(jī)遇，信息建設(shè)基礎(chǔ)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。

 

持續(xù)加大研發(fā)投入，費(fèi)用率控制出色。研發(fā)費(fèi)用方面，2018 至 2021Q1-Q3，研發(fā) 費(fèi)用穩(wěn)步增長(zhǎng)，2021Q1-Q3 研發(fā)費(fèi)用率達(dá)近年新高，體現(xiàn)出公司始終堅(jiān)持科技創(chuàng)新戰(zhàn) 略，不斷加大電網(wǎng)核心技術(shù)攻關(guān)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)提速。管理費(fèi)用方面，2017 至 2021Q1-Q3，管理費(fèi)用率總體呈下降趨勢(shì)，從 8.0%降低至 2.7%，其中 2018 年管理費(fèi) 用率下降幅度較大，主要原因系重組之后公司業(yè)務(wù)能力提升及規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)。銷(xiāo)售費(fèi)用 和財(cái)務(wù)費(fèi)用率保持穩(wěn)定。

 

 

揚(yáng)起智能信息化風(fēng)帆，布局電力系統(tǒng)全環(huán)節(jié)。國(guó)電南瑞深耕電力系統(tǒng)二次設(shè)備領(lǐng)域， 是國(guó)內(nèi)實(shí)現(xiàn)電網(wǎng)全環(huán)節(jié)自動(dòng)化的領(lǐng)軍企業(yè)。四大核心業(yè)務(wù)具體來(lái)看：1）電網(wǎng)自動(dòng)化及 工業(yè)控制：覆蓋輸電、調(diào)度、變電、配電、用電及綜合能源等領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)對(duì)電能生產(chǎn)、 傳輸和管理的自動(dòng)控制、自動(dòng)調(diào)度和自動(dòng)化管理，核心產(chǎn)品有源網(wǎng)荷儲(chǔ)協(xié)同控制、智能 變電站、充換電站運(yùn)營(yíng)管理、電網(wǎng)調(diào)度自動(dòng)化等。我們認(rèn)為，考慮到在國(guó)網(wǎng)智能化投資 下，公司亟待研發(fā)新一代調(diào)度技術(shù)支持系統(tǒng)，有望實(shí)現(xiàn)大電網(wǎng)調(diào)度技術(shù)的突破，打開(kāi)未來(lái)巨大市場(chǎng)空間。2）繼電保護(hù)及柔性輸電：公司在該業(yè)務(wù) 塊 具有較高的市場(chǎng)地位和 技術(shù)地位。長(zhǎng)期來(lái)看，存在較大的增長(zhǎng)空間，主要原因系：（1）IGBT 的國(guó)產(chǎn)替代需求； （2）新能源發(fā)電占比提升，柔性輸電需求爆發(fā)。3）電力自動(dòng)化信息通信 塊： 國(guó)網(wǎng) 信息化建設(shè)的主力軍，泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)提速，公司信通 塊有望進(jìn)一步加速； 4） 發(fā)電及水利環(huán)保：節(jié)能環(huán)保是時(shí)代新主題，新能源發(fā)電是時(shí)代新氣象，發(fā)電及水利相關(guān) 領(lǐng)域信息化產(chǎn)品研發(fā)將迎來(lái)增量需求。

 

3.5 東方電子：電力信息化和能源管理的領(lǐng)先者

 

布局智能電網(wǎng)全產(chǎn)業(yè)鏈，電力信息化和能源管理的領(lǐng)先者。東方電子成立于 1994 年，前身是無(wú)線(xiàn)電六廠兼并無(wú)線(xiàn)電三廠組建成立的計(jì)算機(jī)公司，現(xiàn)業(yè)務(wù)領(lǐng)域涵蓋電力系 統(tǒng)自動(dòng)化、信息化和能源管理系統(tǒng)解決方案。公司進(jìn)軍電力自動(dòng)化領(lǐng)域后，按照業(yè)務(wù)發(fā) 展可以分為兩個(gè)階段：1）轉(zhuǎn)型電力信息化領(lǐng)域（1983-2017）：開(kāi)發(fā)生產(chǎn)計(jì)算機(jī)電力遠(yuǎn) 動(dòng)調(diào)度系統(tǒng)，電力負(fù)荷綜合控制系統(tǒng)等電力調(diào)度自動(dòng)化設(shè)備。2017 年承擔(dān)“國(guó)家重大計(jì) 劃專(zhuān)項(xiàng)”，實(shí)現(xiàn)了園區(qū)主站、企業(yè)子站、冷熱電監(jiān)控終端的三層互動(dòng)。2）電力業(yè)務(wù)拓展 （2018-2021）：收購(gòu)?fù)碱D為全資子公司，從而擴(kuò)展能源計(jì)量與管理和環(huán)保節(jié)能、智 能電源業(yè)務(wù)。截至目前，公司業(yè)務(wù)覆蓋變電站智能輔助監(jiān)控系統(tǒng)、配電自動(dòng)化、虛擬電 廠、智能巡檢系統(tǒng)、電能表及計(jì)量系統(tǒng)等產(chǎn)品或全面解決方案。

 

 

營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)加速增長(zhǎng)，營(yíng)收實(shí)現(xiàn)近五年最高增速。營(yíng)收方面，2017-2020 年， 公司營(yíng)業(yè)收入由 27 億元增長(zhǎng)至 37 億元，每年增速保持 8%以上。2018 年，公司收購(gòu) 威思頓，拓展智能用電及電能信息管理系統(tǒng)業(yè)務(wù)，2019 和 2020 年為公司創(chuàng)造收入 11 億和 12 億。2021Q1-Q3 營(yíng)收增長(zhǎng)率出現(xiàn)拐點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)近五年最高增速 16%，主要原因 系：1）“雙碳”目標(biāo)之下，國(guó)家政策推動(dòng)電網(wǎng)加速能源互聯(lián)網(wǎng)升級(jí)；2）公司加快在新能 源高滲透率背景下的電網(wǎng)調(diào)控；在配電物聯(lián)網(wǎng)加快產(chǎn)品開(kāi)發(fā)；在智慧能源領(lǐng)域，公司的 EMS 能量管理系統(tǒng)廣泛應(yīng)用于國(guó)網(wǎng)、南網(wǎng)等電力系統(tǒng)。凈利潤(rùn)方面，2017-2020 年， 凈利潤(rùn)分別為 1.9/2.2/2.8/3.2 億元。2021Q1-Q3 公司凈利潤(rùn) 2.5 億元。自 2017 年至 2021Q1-Q3，每年增速超 12%，利潤(rùn)增速始終大于營(yíng)收增速，盈利能力不斷強(qiáng)化。

 

公司三大產(chǎn)品共同發(fā)力，國(guó)際業(yè)務(wù)穩(wěn)中有進(jìn)。從產(chǎn)品來(lái)看，公司 2020 年相比 2019 年，在電網(wǎng)自動(dòng)化、電能信息管理系統(tǒng)及終端、信息管理及電費(fèi)計(jì)量系統(tǒng)三大產(chǎn) 品齊發(fā)力，營(yíng)收分別同比增長(zhǎng) 15%、17%、30%，主要原因系：1）電網(wǎng)自動(dòng)化業(yè)務(wù)受 益于國(guó)家推動(dòng)電網(wǎng)向能源互聯(lián)網(wǎng)升級(jí)，促進(jìn)能源向清潔低碳轉(zhuǎn)型，助力實(shí)現(xiàn) “碳達(dá)峰、 碳中和”的目標(biāo)；2）電能信息管理系統(tǒng)及終端、信息管理及電費(fèi)計(jì)量系統(tǒng)增長(zhǎng)源于子公 司威思頓，于 2020 年深度參與南網(wǎng)電表及能源路由器新規(guī)范制定，開(kāi)發(fā)三相電能表、 能源控制器等。從地區(qū)來(lái)看，公司主要收入來(lái)自中國(guó)大陸，占比達(dá) 93%。其次，公司 大力發(fā)展國(guó)際業(yè)務(wù)，海外占比在 7%左右，主要源于 度 、馬來(lái)西亞等國(guó)家。

 

擴(kuò)展業(yè)務(wù)規(guī)模，加大穩(wěn)增領(lǐng)域的研發(fā)投入。研發(fā)費(fèi)用方面，公司對(duì)研發(fā)的重視度提 高，2018 至 2021Q1-Q3，公司研發(fā)費(fèi)用率分別為 6.9%/7.6%/8.6%/8.3%，研發(fā)費(fèi)用 由 2018 年的 2.1 億元增長(zhǎng)至 2020 年的 3.2 億元。管理費(fèi)用方面，2017 至 2021Q1-Q3， 公司管理費(fèi)占比下降，由 2017 年的 14%減少至 2020 年的 5.8%，原因系業(yè)務(wù)管控能 力提高及規(guī)模效應(yīng)。銷(xiāo)售費(fèi)用率與財(cái)務(wù)費(fèi)用率，基本保持穩(wěn)定。

 

 

公司產(chǎn)品遍布智能電網(wǎng)、智慧城市、智慧能源、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、節(jié)能環(huán)保、信息化管 理領(lǐng)域。公司在發(fā)電、輸配電、用電領(lǐng)域積極布局。智能電網(wǎng)領(lǐng)域產(chǎn)品涵蓋源-網(wǎng)-荷-儲(chǔ) 全產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)品有園區(qū)綜合能源管理系統(tǒng)、智慧變電站自動(dòng)化系統(tǒng)、智能巡檢機(jī)器人系 統(tǒng)解決方案等；智慧能源涵蓋綜合能源服務(wù)、新能源發(fā)電、電動(dòng)汽車(chē)智能充電；信息化 管理涵蓋了南方電網(wǎng)公司 “6+1”企業(yè)管理系統(tǒng)電力營(yíng)銷(xiāo)管理系統(tǒng)以及能取代 90%以 上人工服務(wù)的營(yíng)業(yè)廳智能化服務(wù)終端。

 

3.6 恒華科技：電力行業(yè) BIM 設(shè)計(jì)軟件龍頭

 

電力行業(yè) BIM 設(shè)計(jì)軟件龍頭企業(yè)，逐步構(gòu)建能源互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈。公司立足電 力 BIM 設(shè)計(jì)軟件，一方面打造從規(guī)劃設(shè)計(jì)到營(yíng)銷(xiāo)管理的一體化服務(wù)；另一方面多行 業(yè)布局，擴(kuò)大業(yè)務(wù)領(lǐng)域。公司發(fā)展可以分為：1）傳統(tǒng)軟件業(yè)務(wù)：2000 年公司成立， 聚焦電網(wǎng)設(shè)計(jì)與基建信息化，并于 2009 年形成了具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的 FRP、GRP、 EISP 三大核心技術(shù)，逐漸覆蓋電網(wǎng)規(guī)劃、建設(shè)、運(yùn)行、營(yíng)銷(xiāo)、檢修的全生命周期。 2）互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)：構(gòu)建電力行業(yè)互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈。云平臺(tái)建設(shè)（2014-2019）：布 局配售電一體化服務(wù)，2017 年發(fā)布“配售電一體化云平臺(tái)”；BIM 發(fā)展（2019- 2021）：公司 BIM 市占率超 80%，業(yè)務(wù)擴(kuò)展至水利、交通以及新能源建設(shè)等多方面， 并于 2021 年確立了“ 平臺(tái)軟件及行業(yè)數(shù)字化應(yīng)用和運(yùn)營(yíng)的服務(wù)商”戰(zhàn)略定位。

 

疫情沖擊與轉(zhuǎn)型陣痛，不改公司長(zhǎng)期發(fā)展期望。營(yíng)收方面，2017-2020 年，公司營(yíng) 收分別為 9/12/11/10 億元，2021Q1-Q3 公司營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn) 4 億元，同比減少 23%，業(yè) 績(jī)有所下降主要原因系：1）費(fèi)用持續(xù)投入：公司持續(xù)加大分布式光伏等新能源的 BIM 軟件投入；2）存貨占比提升：一方面，新冠疫情沖擊下公司運(yùn)營(yíng)成本增大；另一方面， 公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)市場(chǎng)空間縮減。歸母凈利潤(rùn)方面，2017-2020 年，歸母凈利潤(rùn)分別為 1.9/2.7/3.9/0.8 億元，預(yù)計(jì) 2021 年歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì) 0.5 億元-0.7 億元，同比減少 21%- 45%。公司短期業(yè)績(jī)承壓，但長(zhǎng)期來(lái)看我們認(rèn)為 1）隨著疫情緩解，上游原材料漲價(jià)得 到控制，企業(yè)經(jīng)營(yíng)有望恢復(fù)；2）新能源信息化建設(shè)浪潮來(lái)臨，BIM 軟件有望高景氣。

 

 

全力發(fā)展核心主業(yè)，產(chǎn)品聚焦軟件服務(wù)和建造合同。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，2017-2020 年，公司軟件服務(wù)營(yíng)收分別為 4.9 億元、5.1 億元、5.5 億元、4.3 億元，占比為 57%/43%/49%/45%，建造合同營(yíng)收從 1.7 億元增長(zhǎng)到 3.9 億元，技術(shù)服務(wù)從 1.5 億元 減少至 0.7 億元。主要原因系：1）公司近幾年受疫情影響整體營(yíng)收有所減少；2）公司 戰(zhàn)略重新定位，拓展以 BIM 平臺(tái)為核心的工業(yè)軟件應(yīng)用場(chǎng)景，減少 EPC 業(yè)務(wù)承接，并 將業(yè)務(wù)逐漸擴(kuò)展至水利、交通運(yùn)維軟件領(lǐng)域。從發(fā)展重點(diǎn)來(lái)看，公司基于現(xiàn)有的核心技 術(shù)，大力發(fā)展 BIM 平臺(tái)及軟件、設(shè)計(jì)咨詢(xún)、行業(yè)資產(chǎn)數(shù)字化應(yīng)用等核心主業(yè)，整合五 大業(yè)務(wù)體系資源。

 

研發(fā)費(fèi)用保持高位，整體費(fèi)用管控較好。研發(fā)費(fèi)用方面，2018 至 2021Q3，研發(fā) 費(fèi)用分別為 0.7/1/1/0.7 億元，研發(fā)費(fèi)用率從 18 年的 6%提升至 21Q1-Q3 的 16%，主 要原因系公司對(duì) BIM 軟件研發(fā)高度重視，持續(xù)加大投入。管理費(fèi)用方面，2017-2020 年管理費(fèi)用率從 12%下降至 6%。而 2021Q1-Q3 增長(zhǎng)至 13%。一方面是因?yàn)楣?21 年重新發(fā)力，管理人員增多；另一方面，是因?yàn)楣緺I(yíng)收存在季節(jié)性原因，部分營(yíng)收業(yè)績(jī)需第四季度確認(rèn)。銷(xiāo)售費(fèi)用方面，2017-2020 占比保持穩(wěn)定在 4%左右，2021Q1-Q3 銷(xiāo)售費(fèi)用率有所增長(zhǎng)為 7%，主要原因是公司圍繞 BIM 平臺(tái)的五大業(yè)務(wù)推廣。

 

五大核心業(yè)務(wù)體系協(xié)同發(fā)展，受益于新能源與電設(shè)計(jì)領(lǐng)域高景氣。公司圍繞 BIM 平臺(tái)建立五大核心業(yè)務(wù)體系：BIM 平臺(tái)及軟件、BIM 設(shè)計(jì)咨詢(xún)、基于 BIM 的資產(chǎn)數(shù)字 化應(yīng)用、基于 BIM 的大數(shù)據(jù)應(yīng)用、BIM 數(shù)字教育。基于自主研發(fā) BIM 平臺(tái)軟件提供發(fā) 輸變配用全流程的規(guī)劃、設(shè)計(jì)、咨詢(xún)服務(wù)。從未來(lái)發(fā)展前景來(lái)看，1）BIM 電設(shè)計(jì)軟件 高景氣：電網(wǎng)輸變配電工程全面應(yīng)用三維設(shè)計(jì)，公司全資子公司道亨科技作為行業(yè)領(lǐng)先 BIM 提供商之一，產(chǎn)品覆蓋電網(wǎng)三維設(shè)計(jì)、施工以及造價(jià)，市占率超過(guò) 80%。2）新能 源 IT 發(fā)展迅猛：公司迅速布局面向整縣光伏規(guī)劃咨詢(xún)、工程設(shè)計(jì)等服務(wù)，開(kāi)展源網(wǎng)荷 儲(chǔ)一體化、風(fēng)光儲(chǔ)、風(fēng)光火儲(chǔ)等規(guī)劃設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)。3）數(shù)字化轉(zhuǎn)型機(jī)會(huì)增加：公司以“平 臺(tái)驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)”戰(zhàn)略，助力電力、水利、交通等行業(yè)數(shù)字化升級(jí)。

 

 

3.7 智洋創(chuàng)新：聚焦行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的人工智能企業(yè)

 

聚焦行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的人工智能企業(yè)，專(zhuān)注輸電環(huán)節(jié)的智能化。智洋創(chuàng)新成立于 2006 年，致力于提高電力系統(tǒng)供電可靠性并實(shí)現(xiàn)無(wú)人巡檢。公司發(fā)展歸納為兩個(gè)階段： 1）基礎(chǔ)業(yè)務(wù)期（2006-2016）：在電力系統(tǒng)運(yùn)維管理領(lǐng)域，推出蓄電池在線(xiàn)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)， 直流電源遠(yuǎn)程監(jiān)控系統(tǒng)，參與我國(guó)早期智能變電站試點(diǎn)推出變電站智能輔助系統(tǒng)；在電 網(wǎng)智能化領(lǐng)域，推出變電站輔助監(jiān)控系統(tǒng)，并為省級(jí)特高壓區(qū)段推出輸電線(xiàn)路智能運(yùn)維 分析管理系統(tǒng)。2）業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型期（2017-2021）：輸電業(yè)務(wù)比例大幅提升，由 47%升至 85%。陸續(xù)推出輸電線(xiàn)路智能監(jiān)拍裝置、輸電線(xiàn)路無(wú)信號(hào)區(qū)通信裝置、智能可視化巡檢 裝置，將邊緣計(jì)算技術(shù)應(yīng)用于輸電產(chǎn)品的輸電線(xiàn)路智能匯集終端，并運(yùn)用微波組網(wǎng)及北 斗衛(wèi)星通信等通 技術(shù)拓展業(yè)務(wù)至無(wú)信號(hào)區(qū)的輸電線(xiàn)路可視化監(jiān)控管理系統(tǒng) 。

 

營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，歸母凈利潤(rùn)增速放緩。營(yíng)收方面，2017-2020 年，公司營(yíng)收由 1.4 億元增長(zhǎng)至 5.0 億元，增速始終維持 40%以上，主要原因系國(guó)家電網(wǎng)提出堅(jiān)強(qiáng)智能 電網(wǎng)和電力物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展戰(zhàn)略，公司抓住機(jī)遇增擴(kuò)輸電業(yè)務(wù)比例。歸母凈利潤(rùn)方面， 2019 年凈利潤(rùn)增速高達(dá) 113%，2020 年凈利潤(rùn)增速放緩至 8.1%，主要原因系：1) 由 于新冠疫情導(dǎo)致施工組 難度加大； 2）公司業(yè)務(wù)擴(kuò)張，銷(xiāo)售費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)；3） 部分流量收費(fèi)方式不同，導(dǎo)致預(yù)提流量費(fèi)較高；4），低價(jià)產(chǎn)品的銷(xiāo)量增長(zhǎng)較多；5）政 補(bǔ)助金額下降。未來(lái)，隨著疫情的好轉(zhuǎn)以及規(guī)模效應(yīng)的出現(xiàn)，公司盈利能力有望提升。

 

公司輸電業(yè)務(wù)擴(kuò)張迅速，成為公司收入的主要構(gòu)成部分。1）公司輸電業(yè)務(wù)為主要 業(yè)務(wù)，營(yíng)收由 2017 年的 0.65 億元增至 2021Q1-Q3 的 4.16 億元，輸電業(yè)務(wù)占比由 2017 年的 47%升至 2020 年的 83%，成為公司的立身之本。自 2017 年以來(lái)，公司不 斷擴(kuò)張輸電網(wǎng)配套業(yè)務(wù)，契合國(guó)家堅(jiān)強(qiáng)電網(wǎng)及電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)。2）公司的變電業(yè)務(wù)穩(wěn) 中有進(jìn)，變電站智能輔助系統(tǒng)、直流電源監(jiān)控管理系統(tǒng)、變電站智慧消防系統(tǒng)共同發(fā)力， 2019 年和 2020 年連續(xù)兩年為公司創(chuàng)造營(yíng)收均超 8000 萬(wàn)元。

 

 

公司堅(jiān)持技術(shù)驅(qū)動(dòng)型業(yè)務(wù)模式，對(duì)研發(fā)的重視度提高。研發(fā)費(fèi)用率方面，公司研發(fā) 費(fèi)用率從 2020 年 7.8%提升至 21Q1-Q3 的 12%，主要原因系公司加大研發(fā)材料及人 員投入，為保證產(chǎn)品質(zhì)量和穩(wěn)定性進(jìn)行較多的產(chǎn)品測(cè)試；為鞏固中長(zhǎng)期技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)， 大力引進(jìn)高端人才。銷(xiāo)售費(fèi)用率方面，2017 至 2021Q1-Q3 逐步下降，主要原因系公 司規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率整體穩(wěn)定。

 

隨著國(guó)家智能電網(wǎng)國(guó)家智能電網(wǎng)建設(shè)及跨區(qū)輸送電量需求不斷增長(zhǎng)，公司的輸電變 電業(yè)務(wù)的增量需求具有確定性。公司兩大業(yè)務(wù)體系產(chǎn)品涵蓋變電與輸電兩大領(lǐng)域。

 

1） 在變電領(lǐng)域，公司變電站智能輔助系統(tǒng)集合核心技術(shù)，將變電站設(shè)備運(yùn)維由人工定期 運(yùn)維升級(jí)為智能運(yùn)維，解決了人工巡視效率低、監(jiān)控設(shè)備孤立形成數(shù)據(jù)孤島，數(shù)據(jù)無(wú)法 有效利用等問(wèn)題，達(dá)到了統(tǒng)一監(jiān)控分析平臺(tái)，減少運(yùn)維工作量，提升運(yùn)維效率的目的， 保障電網(wǎng)安全穩(wěn)定運(yùn)行。

 

2）在輸電領(lǐng)域，輸電線(xiàn)路通道可視化在全國(guó)的覆蓋率仍較低，伴隨輸電線(xiàn)路的不斷延伸，輸電線(xiàn)路智能運(yùn)維分析管理系統(tǒng)的市場(chǎng)需求持續(xù)提升。我國(guó) 輸電線(xiàn)路里程呈持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，國(guó)家電網(wǎng) 110（66）千伏及以上輸電線(xiàn)路累計(jì)長(zhǎng)度不斷 增加。從未來(lái)發(fā)展前景來(lái)看，2021 年 2 月，國(guó)家電網(wǎng)有限公司正式下發(fā)《輸電線(xiàn)路通 道智能監(jiān)拍裝置技術(shù)規(guī)范》企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，催生該細(xì)分領(lǐng)域的市場(chǎng)需求，有望持續(xù)促使公司 主營(yíng)輸電領(lǐng)域產(chǎn)品保持較高增長(zhǎng)。公司作為行業(yè)內(nèi)較早涉足輸電可視化領(lǐng)域企業(yè)，公司 緊抓國(guó)家對(duì)于輸電的增長(zhǎng)需求，大力發(fā)展輸電智能運(yùn)維業(yè)務(wù)，輸電業(yè)務(wù)有望后續(xù)發(fā)力。