近日，海信收購科林電氣有了新的進(jìn)展。
6月28日，科林電氣公告稱，海信集團(tuán)子公司青島海信網(wǎng)絡(luò)能源股份有限公司（以下簡稱“海信網(wǎng)能”）發(fā)出的要約收購?fù)瓿桑A(yù)受要約的股份總數(shù)占公司總股本的22.8247%。要約完成后，海信網(wǎng)能共計(jì)持有公司34.94%的股份，加之部分股東委托的表決權(quán)，海信網(wǎng)能將合計(jì)持有公司44.51%的表決權(quán)。
這也意味著，科林電氣的控制權(quán)之爭進(jìn)入了最后的關(guān)鍵階段，海信網(wǎng)能似乎志在必得。作為國內(nèi)領(lǐng)先的家電巨頭，海信為什么要強(qiáng)硬收購與自身家電主業(yè)行業(yè)跨度較大的科林電氣呢？
科林電氣爭奪戰(zhàn)進(jìn)入關(guān)鍵階段
科林電氣是河北省電力設(shè)備龍頭企業(yè)，主要從事電氣設(shè)備制造及服務(wù)業(yè)務(wù)，為客戶提供智慧電力系統(tǒng)解決方案，擁有“配用電裝備板塊”、“智慧能源板塊”雙主業(yè)。
其中，配用電裝備業(yè)務(wù)主要從事智能電網(wǎng)配電、變電、用電、高低壓開關(guān)及成套設(shè)備等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和技術(shù)服務(wù)，智慧能源板塊則是區(qū)別于電氣裝備制造的全新業(yè)態(tài)，涉及分布式光伏電站 EPC 及運(yùn)維、儲(chǔ)能設(shè)備及儲(chǔ)能電站的建設(shè)與運(yùn)營、充電樁及充電站的建設(shè)與運(yùn)維等多個(gè)新能源領(lǐng)域。
2023年，科林電氣營收為39.05億元，同比增長48.88%；凈利潤為2.99億元，同比增長161.36%。其中，新能源產(chǎn)品營收為5.33億元，同比增速高達(dá)271.27%。智慧電網(wǎng)變電設(shè)備、配電設(shè)備以及高低壓開關(guān)及成套設(shè)備等其他產(chǎn)品均有不俗的增長表現(xiàn)。
從時(shí)間上看，科林電氣控制權(quán)之爭開始于今年3月。
今年3月18日，也就是2023年報(bào)發(fā)布前1個(gè)月，科林電氣發(fā)布公告稱，公司多個(gè)股東將部分持股和剩余股票表決權(quán)轉(zhuǎn)讓予海信網(wǎng)能。加上轉(zhuǎn)讓前海信網(wǎng)能在二級(jí)市場吸入的4.97%股份，海信網(wǎng)能合計(jì)持有科林電氣10.07%的股份和19.64%的表決權(quán)。
此次權(quán)益變動(dòng)后，海信網(wǎng)能持有表決權(quán)比例高于科林電氣董事長張成鎖所持11.07%的表決權(quán)，成為上市公司第一大表決權(quán)股東。海信網(wǎng)能在詳式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書中表示，“本次權(quán)益變動(dòng)的最終目的是取得上市公司控制權(quán)。”
此舉迅速引來了張成鎖的反擊，張成鎖拉著石家莊國投集團(tuán)作為援手。石家莊國投集團(tuán)迅速開始在二級(jí)市場吸納股份，其持股比例從此前4.95%一路上升，到4月25日持股比例已經(jīng)達(dá)到10%。在此期間，張成鎖則與三位高管達(dá)成一致行動(dòng)人協(xié)議，合計(jì)持有17.31%的股份。
面對(duì)海信的“強(qiáng)娶”，在接受媒體專訪時(shí)，張成鎖將海信網(wǎng)能的動(dòng)作稱為“偷襲”，“我認(rèn)為海信與科林電氣沒有什么產(chǎn)業(yè)協(xié)同。海信對(duì)科林賦能的可能性非常小。”
但海信網(wǎng)能顯然不這樣認(rèn)為。5月13日，海信網(wǎng)能“放出大招”，啟動(dòng)要約收購。當(dāng)時(shí)海信網(wǎng)能合計(jì)持有14.94%的股權(quán)和24.51%的表決權(quán)，計(jì)劃向其他股東收購占總股本20.00%的股份。
隨后，張成鎖等與石家莊國投集團(tuán)簽署一致行動(dòng)人協(xié)議，其五方合計(jì)持股比例為29.51%?？屏蛛姎鈱?shí)控人由張成鎖變更為石家莊國投集團(tuán)。
6月26日，海信網(wǎng)能要約收購截止。6月28日，科林電氣公告，要約收購期間，預(yù)受要約股份占比為22.8247%。要約收購?fù)瓿珊?，海信網(wǎng)能持股比例為34.94%，持有44.51%的表決權(quán)。
至此，科林電氣“控制權(quán)之爭”進(jìn)入最后的關(guān)鍵階段。雙方各自擁有較高的持股比例，這一爭奪戰(zhàn)后續(xù)走向目前仍難下斷言。
依賴家電業(yè)務(wù)的海信集團(tuán)
海信此次強(qiáng)硬收購科林電氣，是為了什么？
根據(jù)海信官網(wǎng)，2023年，海信集團(tuán)全年?duì)I收2017億元，利潤總額137億元，同比增長11%。其旗下上市公司中，海信視像營業(yè)收入為536.16億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤為20.96億元；海信家電營業(yè)收入為856.00億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤為28.37億元。
海信視像專營電視產(chǎn)品，這也是海信賴以起家的業(yè)務(wù)。在海信視像主營業(yè)務(wù)中，85%以上營收來自于智慧顯示終端業(yè)務(wù)（電視產(chǎn)品）。海信家電是海信收購科龍后形成的白電業(yè)務(wù)，2023年海信家電暖通空調(diào)和冰洗兩大白電業(yè)務(wù)營收占比超過75%。
如果從集團(tuán)角度看，兩大家電上市公司為海信集團(tuán)貢獻(xiàn)了將近7成營收。但實(shí)際上，海信集團(tuán)對(duì)兩大家電業(yè)務(wù)的依賴性還要更強(qiáng)。
長期以來，海信系家電在海外的銷售模式為買斷模式，毛利率較低。2023年海信家電境外業(yè)務(wù)毛利率僅10.20%，遠(yuǎn)低于境內(nèi)業(yè)務(wù)31.91%的毛利率；海信視像境外業(yè)務(wù)毛利率13.21%，遠(yuǎn)低于境內(nèi)業(yè)務(wù)23.47%的毛利率。
海信視像曾在回應(yīng)投資者問詢時(shí)表示，公司通過國際營銷進(jìn)行海外銷售。此答復(fù)中的“國際營銷”即為海信集團(tuán)子公司——海信國際營銷股份有限公司，其為海信兩大家電公司提供海外代銷業(yè)務(wù)。
2023年，海信家電向海信國際營銷銷售產(chǎn)成品規(guī)模高達(dá)193.77億元；海信視像向海信集團(tuán)控股公司及其其他子公司銷售原材料、產(chǎn)品或商品等的關(guān)聯(lián)交易規(guī)模高達(dá)216.26億元。
海信家電和海信視像在海信國際營銷股份有限公司中均有持股。其中，海信視像直接持股比例為12.67%。2023年，海信視像的這一聯(lián)營企業(yè)在權(quán)益法下確認(rèn)的投資損益為1.01億元。以此推算，海信國際營銷2023年凈利潤超過8億元。
如果將集團(tuán)代銷海外業(yè)務(wù)計(jì)入，海信兩大家電業(yè)務(wù)對(duì)集團(tuán)的營收和凈利潤貢獻(xiàn)比例將會(huì)更高。這也意味著，當(dāng)前的海信集團(tuán)依然依賴家電業(yè)務(wù)。
除營收和利潤貢獻(xiàn)外，海信家電也通過海信財(cái)務(wù)公司為集團(tuán)“輸血”。根據(jù)財(cái)報(bào)，海信家電2023年末在海信財(cái)務(wù)公司實(shí)際存款余額高達(dá)153.38億元，實(shí)際貸款余額僅1.10億元。
通過財(cái)務(wù)公司為集團(tuán)“輸血”是集團(tuán)企業(yè)的常見做法。不過，此前億利潔能存放在億利財(cái)務(wù)公司的39.06億現(xiàn)金無法收回，也為這種模式帶來一些陰影。
第二增長曲線難尋
近年來，隨著國內(nèi)、國際家電市場環(huán)境的變化，2023年國內(nèi)電視市場銷量創(chuàng)下十年來新低，空調(diào)市場的高增長也很難再現(xiàn)，家電巨頭們都在積極尋找第二增長曲線。
海爾集團(tuán)在家電業(yè)務(wù)外，瞄準(zhǔn)了大健康賽道，旗下?lián)碛泻柹?、盈康生命、上海萊士三家健康類上市公司；美的集團(tuán)早早布局機(jī)器人、自動(dòng)化、智慧建筑科技、新能源領(lǐng)域，并收購了合康新能和科陸電子兩家上市公司；格力電器進(jìn)軍智能裝備和綠色能源領(lǐng)域，收購了銀隆新能源。
海信也較早啟動(dòng)了多元化戰(zhàn)略，持續(xù)向2B方向進(jìn)行轉(zhuǎn)型。根據(jù)官網(wǎng)介紹，海信旗下目前有視像與多媒體、智能家電、智慧終端及系統(tǒng)解決方案、地產(chǎn)及現(xiàn)代服務(wù)四大塊業(yè)務(wù)。
其中前兩塊業(yè)務(wù)主要是家電業(yè)務(wù)，智慧終端及系統(tǒng)解決方案包括數(shù)字政府、智慧交通、軌道交通、智慧建筑、醫(yī)療設(shè)備、聚好看、光通信、三方通信終端和網(wǎng)絡(luò)能源等多項(xiàng)業(yè)務(wù)，地產(chǎn)及現(xiàn)代服務(wù)包括地產(chǎn)業(yè)務(wù)、高級(jí)百貨連鎖、模具設(shè)計(jì)與制造、智動(dòng)精工等。
在這些業(yè)務(wù)中，汽車電子是海信最重視的業(yè)務(wù)之一。海信集團(tuán)董事長賈少謙2023年6月曾公開表示，在收購日本三電控股兩周年之際，已將汽車電子定為第二增長曲線之一。
不過，三電控股汽車電子業(yè)務(wù)目前規(guī)模仍然較小。三電控股從事汽車熱管理業(yè)務(wù)，主營汽車空調(diào)壓縮機(jī)、汽車空調(diào)等產(chǎn)品，被并入上市公司海信家電旗下。
2023年，海信家電除暖通空調(diào)和冰洗業(yè)務(wù)之外的其他主營業(yè)務(wù)營收為122.37億元，占比僅14.30%。
根據(jù)三電控股年報(bào)，2023年其營收達(dá)到1792.79億日元。以當(dāng)時(shí)匯率計(jì)算，三電控股2023年?duì)I收約為90.33億元，占海信集團(tuán)總營收的比重僅為4.48%。
從營收占比來看，汽車電子想要成為海信第二增長曲線為時(shí)尚早。
在這種情況下，收購科林電氣就成為了海信多元化的又一關(guān)鍵布局。近年來，能源領(lǐng)域發(fā)展十分火熱，光伏、儲(chǔ)能、智慧電網(wǎng)均是巨頭們熱衷的布局方向。如果成功將科林電氣收入囊中，海信一方面可以發(fā)揮自身在數(shù)字政府、智慧交通等to G業(yè)務(wù)積累的客戶資源，另一方面可以使科林電氣與自身網(wǎng)絡(luò)能源業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展。
根據(jù)海信官網(wǎng)，海信網(wǎng)絡(luò)能源旗下主要從事數(shù)據(jù)中心、通信站點(diǎn)、儲(chǔ)能等場景溫控解決方案，與科林電氣智慧能源業(yè)務(wù)存在一定協(xié)同關(guān)系。
考慮到能源領(lǐng)域的巨大發(fā)展空間，該業(yè)務(wù)或有機(jī)會(huì)成為海信的第二增長曲線。不過，目前科林電氣“股權(quán)爭奪戰(zhàn)”尚未結(jié)束，海信能否取得科林電氣控制權(quán)，依然面臨巨大考驗(yàn)。
6月28日，科林電氣公告稱，海信集團(tuán)子公司青島海信網(wǎng)絡(luò)能源股份有限公司（以下簡稱“海信網(wǎng)能”）發(fā)出的要約收購?fù)瓿桑A(yù)受要約的股份總數(shù)占公司總股本的22.8247%。要約完成后，海信網(wǎng)能共計(jì)持有公司34.94%的股份，加之部分股東委托的表決權(quán)，海信網(wǎng)能將合計(jì)持有公司44.51%的表決權(quán)。
這也意味著，科林電氣的控制權(quán)之爭進(jìn)入了最后的關(guān)鍵階段，海信網(wǎng)能似乎志在必得。作為國內(nèi)領(lǐng)先的家電巨頭，海信為什么要強(qiáng)硬收購與自身家電主業(yè)行業(yè)跨度較大的科林電氣呢？
科林電氣爭奪戰(zhàn)進(jìn)入關(guān)鍵階段
科林電氣是河北省電力設(shè)備龍頭企業(yè)，主要從事電氣設(shè)備制造及服務(wù)業(yè)務(wù)，為客戶提供智慧電力系統(tǒng)解決方案，擁有“配用電裝備板塊”、“智慧能源板塊”雙主業(yè)。
其中，配用電裝備業(yè)務(wù)主要從事智能電網(wǎng)配電、變電、用電、高低壓開關(guān)及成套設(shè)備等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和技術(shù)服務(wù)，智慧能源板塊則是區(qū)別于電氣裝備制造的全新業(yè)態(tài)，涉及分布式光伏電站 EPC 及運(yùn)維、儲(chǔ)能設(shè)備及儲(chǔ)能電站的建設(shè)與運(yùn)營、充電樁及充電站的建設(shè)與運(yùn)維等多個(gè)新能源領(lǐng)域。
2023年，科林電氣營收為39.05億元，同比增長48.88%；凈利潤為2.99億元，同比增長161.36%。其中，新能源產(chǎn)品營收為5.33億元，同比增速高達(dá)271.27%。智慧電網(wǎng)變電設(shè)備、配電設(shè)備以及高低壓開關(guān)及成套設(shè)備等其他產(chǎn)品均有不俗的增長表現(xiàn)。
從時(shí)間上看，科林電氣控制權(quán)之爭開始于今年3月。
今年3月18日，也就是2023年報(bào)發(fā)布前1個(gè)月，科林電氣發(fā)布公告稱，公司多個(gè)股東將部分持股和剩余股票表決權(quán)轉(zhuǎn)讓予海信網(wǎng)能。加上轉(zhuǎn)讓前海信網(wǎng)能在二級(jí)市場吸入的4.97%股份，海信網(wǎng)能合計(jì)持有科林電氣10.07%的股份和19.64%的表決權(quán)。
此次權(quán)益變動(dòng)后，海信網(wǎng)能持有表決權(quán)比例高于科林電氣董事長張成鎖所持11.07%的表決權(quán)，成為上市公司第一大表決權(quán)股東。海信網(wǎng)能在詳式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書中表示，“本次權(quán)益變動(dòng)的最終目的是取得上市公司控制權(quán)。”
此舉迅速引來了張成鎖的反擊，張成鎖拉著石家莊國投集團(tuán)作為援手。石家莊國投集團(tuán)迅速開始在二級(jí)市場吸納股份，其持股比例從此前4.95%一路上升，到4月25日持股比例已經(jīng)達(dá)到10%。在此期間，張成鎖則與三位高管達(dá)成一致行動(dòng)人協(xié)議，合計(jì)持有17.31%的股份。
面對(duì)海信的“強(qiáng)娶”，在接受媒體專訪時(shí)，張成鎖將海信網(wǎng)能的動(dòng)作稱為“偷襲”，“我認(rèn)為海信與科林電氣沒有什么產(chǎn)業(yè)協(xié)同。海信對(duì)科林賦能的可能性非常小。”
但海信網(wǎng)能顯然不這樣認(rèn)為。5月13日，海信網(wǎng)能“放出大招”，啟動(dòng)要約收購。當(dāng)時(shí)海信網(wǎng)能合計(jì)持有14.94%的股權(quán)和24.51%的表決權(quán)，計(jì)劃向其他股東收購占總股本20.00%的股份。
隨后，張成鎖等與石家莊國投集團(tuán)簽署一致行動(dòng)人協(xié)議，其五方合計(jì)持股比例為29.51%?？屏蛛姎鈱?shí)控人由張成鎖變更為石家莊國投集團(tuán)。
6月26日，海信網(wǎng)能要約收購截止。6月28日，科林電氣公告，要約收購期間，預(yù)受要約股份占比為22.8247%。要約收購?fù)瓿珊?，海信網(wǎng)能持股比例為34.94%，持有44.51%的表決權(quán)。
至此，科林電氣“控制權(quán)之爭”進(jìn)入最后的關(guān)鍵階段。雙方各自擁有較高的持股比例，這一爭奪戰(zhàn)后續(xù)走向目前仍難下斷言。
依賴家電業(yè)務(wù)的海信集團(tuán)
海信此次強(qiáng)硬收購科林電氣，是為了什么？
根據(jù)海信官網(wǎng)，2023年，海信集團(tuán)全年?duì)I收2017億元，利潤總額137億元，同比增長11%。其旗下上市公司中，海信視像營業(yè)收入為536.16億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤為20.96億元；海信家電營業(yè)收入為856.00億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤為28.37億元。
海信視像專營電視產(chǎn)品，這也是海信賴以起家的業(yè)務(wù)。在海信視像主營業(yè)務(wù)中，85%以上營收來自于智慧顯示終端業(yè)務(wù)（電視產(chǎn)品）。海信家電是海信收購科龍后形成的白電業(yè)務(wù)，2023年海信家電暖通空調(diào)和冰洗兩大白電業(yè)務(wù)營收占比超過75%。
如果從集團(tuán)角度看，兩大家電上市公司為海信集團(tuán)貢獻(xiàn)了將近7成營收。但實(shí)際上，海信集團(tuán)對(duì)兩大家電業(yè)務(wù)的依賴性還要更強(qiáng)。
長期以來，海信系家電在海外的銷售模式為買斷模式，毛利率較低。2023年海信家電境外業(yè)務(wù)毛利率僅10.20%，遠(yuǎn)低于境內(nèi)業(yè)務(wù)31.91%的毛利率；海信視像境外業(yè)務(wù)毛利率13.21%，遠(yuǎn)低于境內(nèi)業(yè)務(wù)23.47%的毛利率。
海信視像曾在回應(yīng)投資者問詢時(shí)表示，公司通過國際營銷進(jìn)行海外銷售。此答復(fù)中的“國際營銷”即為海信集團(tuán)子公司——海信國際營銷股份有限公司，其為海信兩大家電公司提供海外代銷業(yè)務(wù)。
2023年，海信家電向海信國際營銷銷售產(chǎn)成品規(guī)模高達(dá)193.77億元；海信視像向海信集團(tuán)控股公司及其其他子公司銷售原材料、產(chǎn)品或商品等的關(guān)聯(lián)交易規(guī)模高達(dá)216.26億元。
海信家電和海信視像在海信國際營銷股份有限公司中均有持股。其中，海信視像直接持股比例為12.67%。2023年，海信視像的這一聯(lián)營企業(yè)在權(quán)益法下確認(rèn)的投資損益為1.01億元。以此推算，海信國際營銷2023年凈利潤超過8億元。
如果將集團(tuán)代銷海外業(yè)務(wù)計(jì)入，海信兩大家電業(yè)務(wù)對(duì)集團(tuán)的營收和凈利潤貢獻(xiàn)比例將會(huì)更高。這也意味著，當(dāng)前的海信集團(tuán)依然依賴家電業(yè)務(wù)。
除營收和利潤貢獻(xiàn)外，海信家電也通過海信財(cái)務(wù)公司為集團(tuán)“輸血”。根據(jù)財(cái)報(bào)，海信家電2023年末在海信財(cái)務(wù)公司實(shí)際存款余額高達(dá)153.38億元，實(shí)際貸款余額僅1.10億元。
通過財(cái)務(wù)公司為集團(tuán)“輸血”是集團(tuán)企業(yè)的常見做法。不過，此前億利潔能存放在億利財(cái)務(wù)公司的39.06億現(xiàn)金無法收回，也為這種模式帶來一些陰影。
第二增長曲線難尋
近年來，隨著國內(nèi)、國際家電市場環(huán)境的變化，2023年國內(nèi)電視市場銷量創(chuàng)下十年來新低，空調(diào)市場的高增長也很難再現(xiàn)，家電巨頭們都在積極尋找第二增長曲線。
海爾集團(tuán)在家電業(yè)務(wù)外，瞄準(zhǔn)了大健康賽道，旗下?lián)碛泻柹?、盈康生命、上海萊士三家健康類上市公司；美的集團(tuán)早早布局機(jī)器人、自動(dòng)化、智慧建筑科技、新能源領(lǐng)域，并收購了合康新能和科陸電子兩家上市公司；格力電器進(jìn)軍智能裝備和綠色能源領(lǐng)域，收購了銀隆新能源。
海信也較早啟動(dòng)了多元化戰(zhàn)略，持續(xù)向2B方向進(jìn)行轉(zhuǎn)型。根據(jù)官網(wǎng)介紹，海信旗下目前有視像與多媒體、智能家電、智慧終端及系統(tǒng)解決方案、地產(chǎn)及現(xiàn)代服務(wù)四大塊業(yè)務(wù)。
其中前兩塊業(yè)務(wù)主要是家電業(yè)務(wù)，智慧終端及系統(tǒng)解決方案包括數(shù)字政府、智慧交通、軌道交通、智慧建筑、醫(yī)療設(shè)備、聚好看、光通信、三方通信終端和網(wǎng)絡(luò)能源等多項(xiàng)業(yè)務(wù)，地產(chǎn)及現(xiàn)代服務(wù)包括地產(chǎn)業(yè)務(wù)、高級(jí)百貨連鎖、模具設(shè)計(jì)與制造、智動(dòng)精工等。
在這些業(yè)務(wù)中，汽車電子是海信最重視的業(yè)務(wù)之一。海信集團(tuán)董事長賈少謙2023年6月曾公開表示，在收購日本三電控股兩周年之際，已將汽車電子定為第二增長曲線之一。
不過，三電控股汽車電子業(yè)務(wù)目前規(guī)模仍然較小。三電控股從事汽車熱管理業(yè)務(wù)，主營汽車空調(diào)壓縮機(jī)、汽車空調(diào)等產(chǎn)品，被并入上市公司海信家電旗下。
2023年，海信家電除暖通空調(diào)和冰洗業(yè)務(wù)之外的其他主營業(yè)務(wù)營收為122.37億元，占比僅14.30%。
根據(jù)三電控股年報(bào)，2023年其營收達(dá)到1792.79億日元。以當(dāng)時(shí)匯率計(jì)算，三電控股2023年?duì)I收約為90.33億元，占海信集團(tuán)總營收的比重僅為4.48%。
從營收占比來看，汽車電子想要成為海信第二增長曲線為時(shí)尚早。
在這種情況下，收購科林電氣就成為了海信多元化的又一關(guān)鍵布局。近年來，能源領(lǐng)域發(fā)展十分火熱，光伏、儲(chǔ)能、智慧電網(wǎng)均是巨頭們熱衷的布局方向。如果成功將科林電氣收入囊中，海信一方面可以發(fā)揮自身在數(shù)字政府、智慧交通等to G業(yè)務(wù)積累的客戶資源，另一方面可以使科林電氣與自身網(wǎng)絡(luò)能源業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展。
根據(jù)海信官網(wǎng)，海信網(wǎng)絡(luò)能源旗下主要從事數(shù)據(jù)中心、通信站點(diǎn)、儲(chǔ)能等場景溫控解決方案，與科林電氣智慧能源業(yè)務(wù)存在一定協(xié)同關(guān)系。
考慮到能源領(lǐng)域的巨大發(fā)展空間，該業(yè)務(wù)或有機(jī)會(huì)成為海信的第二增長曲線。不過，目前科林電氣“股權(quán)爭奪戰(zhàn)”尚未結(jié)束，海信能否取得科林電氣控制權(quán)，依然面臨巨大考驗(yàn)。
