華泰證券觀點如下：
高增趨勢初現，發展模式多樣
截至22年底，我國已投運的電化學工商業儲能累計裝機規模為1.81GWh，而據能源電力說公眾號不完全統計，23年以來廣東、浙江、江蘇等地合計備案規模已經達到3.46GW/9.26GWh。行業發展尚在初期，但高增趨勢已經顯現。經濟性是工商業企業參與項目的主要驅動因素，峰谷套利、成本下降、政策補貼均帶來IRR的顯著提升。此外，分布式配儲成為消納調節的重要手段，未來臺區配儲或存在較為廣闊的市場空間。行業千帆競發，格局未定，具備渠道資源的開發運營商與具備技術、成本優勢的龍頭零部件供應企業或將持續受益。
峰谷套利疊加補貼收益，降本助力經濟性凸顯
2023年工商業儲能經濟性明顯提升，激發需求增長。通過敏感性分析，發現峰谷價差、儲能單價、貸款比例以及電芯循環次數是對經濟性影響最大的四個因素。23年以來，地區峰谷電價差拉大，12月平均價差達0.7元/kWh以上的地區多達25個;超20個省份滿足兩充兩放的充放電策略。儲能投資成本快速下行，12月儲能系統/EPC平均中標價格為0.79/1.387元/Wh，較年初大幅下降。僅考慮峰谷套利收益，浙粵蘇地區的項目IRR可以達到7%以上，具備優越的經濟性，加入杠桿后項目IRR進一步顯著提升。此外，浙江、廣東、江蘇、安徽等地通過直接補貼給予支持，亦帶動經濟性顯著提升。
皖鄂湘具備發展潛力，工商儲市場有望高增
能夠實現工商業儲能大規模發展的地區除了需要具備較大的峰谷價差及/或較好的補貼以外，還需要具備較好的工業發展基礎。峰谷套利方面，經測算發現浙江、廣東、上海、安徽、江蘇、湖北、湖南、海南采用兩充兩放后IRR達5.7%以上，投資經濟性較優越。綜合考慮三方面因素，該行認為安徽、湖北、湖南具備較大工商業儲能發展潛力。市場擔憂分時電價機制的持續性，通過分析各省份的三產GDP占比與光伏裝機容量占比數據，該行認為江蘇、浙江、安徽、湖北或具備一定可持續性。據GGII預測，2023/24年我國工商業儲能的裝機量有望達到8/12GWh，同比增長300%/50%。
分布式配儲助力消納，臺區發展潛力較大
分布式光伏快速發展，多地發布接網預警，電網消納成為“卡脖子”問題。開放容量不足情況下，分布式配儲成為很多省市自救的消納手段。截至23年11月，全國已有12個省/自治區出臺了相關政策，超過10個區域明確了配儲比例，在10-30%不等。當前組件成本大幅下降，可以覆蓋配儲成本的增加，在不考慮配儲收益的前提下仍具較高經濟性，通過臺區配儲換取容量指標或為可行途徑。臺區配儲模式下，儲能和分布式新能源發電將相互促進，長期市場空間廣闊。多個配儲臺區或可統一參與電網調度，帶來額外收益。
千帆競發，格局未定
當前參與者眾多，可分為三類：大儲/戶儲集成商&主要部件供應商、工商儲專業集成商、電力能源企業(含分布式光伏企業等)。
1)開發商環節，看好具備渠道資源的電力能源企業，華東、華南地區開發商有望率先受益。
2)集成&PCS環節，獲客能力與優質服務是集成商的重要競爭點，PCS企業橫向邁向工商儲領域，縱向延長產業鏈至集成環節，有望受益于工商儲需求高增。
3)電芯產品向大而行，關注具備技術研發實力和成本優勢的電芯龍頭企業，優質產品有望獲得更高溢價。
4)液冷成為產品標配，有望受益板塊放量，關注具備儲能液冷布局的溫控企業。
風險提示：政策持續性不及預期，市場競爭加劇風險，上游原材料價格大幅上漲，測算具備一定主觀性。
