維持增持評級。公司作為動力電池龍頭,原材料成本大幅上漲背景下,利潤率環比提升,超市場預期。上調公司22-24年EPS分別為11.74(+2.87)、16.69(+4.69)、25.19元,維持公司目標價798.3元,維持增持評級。
業績超預期,出貨量持續提升。2021年寧德時代實現國內裝機77.3GWh,市場份額達到52.3%。公司海外業務快速發展,公司2021年報確認的海外收入為279億元,同比實現252%的爆發式增長,預計出口銷量在35GWh左右。根據公司年報披露,2021年全年實現鋰電池出貨133.41GWh,其中動力電池116.71GWh,儲能電池出貨16.7GWh,2021年產量162.3GWh。
利潤率穩定。公司21全年毛利率26.28%,凈利率13.70%。公司毛利率呈現逐季度下滑趨勢,各項業務分類中,儲能(28.52%)>鋰電材料(25.12%)>動力電池(22.00%),2022年開始逐步向下游整車廠開始傳導。公司凈利率Q4大幅回升主要受益于公司Q4確認投資收益約11億元。
原材料庫存充足。公司截至21年底共有庫存402億元,其中庫存商品193億元,發出商品84億元,原材料81億元,其中庫存電池量40.19GWh,鋰電正極材料量6.09萬噸(對應約30GWh電池量),由此可見公司具備較為充足的低價原材料庫存。